北方華創002371：業績符合預期半導體設備推動增長

業績符合預期，半導體設備推動業績高增長北方華創公布2021年及1Q22業績:2021年公司實現營收96.83億元，同比增長+59.90%，歸母凈利潤10.77億元，同比增長+100.66%，符合前期業績報告1Q22公司單季度實現營收21.36億元，同比增長+50.04%，環比增長—39.15%，歸屬于母公司凈利潤2.06億元，同比增長+183.18%，環比增長—50.74%，符合此前公司預測，毛利率達到44.64%，環比+7.91個百分點我們認為半導體設備仍然是公司增長的主要動力我們將22/23/24的營收預期調整為145.36/202.03/265.15億元，對應歸母凈利潤18.65/11.2 x/35.28億元我們維持買入評級，目標價342.20元，短期市場情緒降溫但考慮到公司2021年和2012年第一季度回顧:產品結構改善，毛利率持續提升2021年，公司盈利能力持續有效提升我們認為主要受益于1)公司2021年半導體設備收入79.49億元，同比增長+63.24%，收入占比的逐季提升帶動產品結構改善，2)電子元器件業務規模效應在景氣中顯現，毛利率達到68.90%，同比上升+2.75 PCTS，3)第四季度，公司確認部分政府補助進一步增加凈利潤我們可以看到，零部件和設備相關芯片的短缺并沒有得到緩解，海外設備制造商1Q22的收入增速正在放緩但公司1Q22收入仍保持50.04%的增速，毛利率44.6%，同比+5.12pct我們認為，伴隨著薄膜沉積，刻蝕，爐管等半導體設備的增加，半導體設備的收入占比將持續提升，公司盈利能力的提升有望成為中長期趨勢22年展望:看好公司在零部件及相關芯片短缺后的業績增長根據SEMI數據，2021年全球半導體設備市場將為1026億美元，我們認為22年有望繼續增長12%至1150億美元伴隨著SMIC，華虹長江倉儲和合富長信的產能持續攀升，我們預計22年中國本土晶圓廠的資本支出將增長36%我們看好2022年公司邏輯/代工行業設備收入增長能力，多產品線客戶滲透率提升，同時，看好公司化合物半導體，先進封裝，光伏設備等產品線的增長，將帶動2022年營收保持46.5%的高增長目前，設備的交貨時間繼續延長一季度公司存貨金額達到97.12億元，環比增加16.77億元我們認為2022年設備制造商的業績走勢將是前低后高，后期公司主要業績將有充足的營收增長動力維持買入評級和目標價342.20元我們認為公司的成長邏輯和基本面沒有改變看好公司估值修復，調整22/23/24營收預測為145.36元/202.03元/265.15億元，對應歸母凈利潤18.65元/11.2倍/35.28億元我們維持買入評級，目標價342元風險:全球半導體設備進入下行周期的風險，設備研發達不到預期的風險