伯特利603596：在研項目持續增長新一輪股權激勵落地

投資要點公告要點:公司發布2022年一季度業績報告，符合我們的預期2021年的Q1，營收10.14億元，同比增長+29.0%，環比增長—12.9%，實現凈利潤1.38億元，同比+8.3%，環比+1.8%，扣非歸母凈利潤1.12億元，同比增長+0.4%，環比增長—2.1%毛利率企穩回升，費用率環比下降在Q1，2022年，該公司實現了22.5%的毛利率，環比增長0.38%毛利率持續三個季度下滑后企穩回升費用率9.59%，對比—1.58pct，其中管理費率和R&D費用率為2.08%/6.83%，對比—0.22pct/—1.27pct，提高毛利率，降低疊加費用率，共同推動公司歸母凈利潤環比小幅增長客戶核心產出承壓，研究項目持續增加2022年的Q1受到疫情和芯片短缺的影響公司核心客戶奇瑞汽車實現產量23.35萬輛，環比—15.64%，吉利汽車實現產量33.15萬輛，環比—18.31%，產量大幅下降到2022年Q1，公司新增項目47個，涉及22個車型，其中EPB項目25個，WCBS項目7個，輕量化項目8個在研項目233個，其中新能源項目98個，生產項目8個，涉及4個車型核心管理人員接受股權激勵，啟動新一輪回購計劃，發布考核管理辦法公司發布了《2022年限制性股票激勵計劃》公司總經理閆世福先生以27.89元/股的價格獲授限制性股票41.6萬股，首次解除限售期為授予之日起60個月同時，公司發布新一輪股權回購計劃，預計在董事會批準回購計劃后12個月內完成預計回購股份數量不低于50萬股，不超過70萬股，回購價格不超過90.91元/股，用于實施股權激勵或員工持股計劃公司發布了《2022年限制性股票激勵計劃實施考核管理辦法》年度業績考核指標如下:2022/2023/2024/2025/2026年收入增長率以2021年收入為基數，增長率分別為15.00%/32.25%/52.09%/74.90%/1000這樣就可以確定限售的放開比例當年目標低于85%的，當期不能解除限售盈利預測和投資評級:我們維持公司盈利預測2022—2024年收入為48.39/70.10/94.14億元，同比增長+38.6%/+44.9%/+34.3%，歸母凈利潤同比增長6.66/9.30/13.29億元風險:乘用車需求復蘇低于預期，新能源汽車普及率低于預期，汽車智能化進度低于預期