中材科技0020802022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：玻纖需求持續(xù)旺盛產(chǎn)能有望進(jìn)一步

結(jié)論事件:公司發(fā)布2022年一季報(bào)，22Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.62億元，同比增長(zhǎng)+16%，環(huán)比下降—18%，歸母凈利潤(rùn)7.34億元，同比增長(zhǎng)+25%，環(huán)比增長(zhǎng)+1%產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加精益管理，盈利能力同比小幅提升22Q1公司綜合毛利率和凈利潤(rùn)率分別為29.81%/16.68%，同比—1.08/+1.56pct，環(huán)比+4.89/+3.59pct受益于較高的毛利率，玻纖業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司凈利潤(rùn)率環(huán)比小幅上升預(yù)計(jì)22年風(fēng)電行業(yè)需求將快速增長(zhǎng)22Q1的刀片出貨量約為2GW，同比增長(zhǎng)約10%預(yù)計(jì)22年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量有望達(dá)到58GW，同比增長(zhǎng)+23%，公司葉片業(yè)務(wù)下游需求有望持續(xù)增長(zhǎng)4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)組平均中標(biāo)價(jià)格趨于穩(wěn)定，疊加風(fēng)電機(jī)組大規(guī)模降成本持續(xù)推進(jìn)刀片業(yè)務(wù)的盈利能力有待修復(fù)玻璃纖維海外需求旺盛，公司計(jì)劃新增產(chǎn)能6萬(wàn)噸22Q1玻璃纖維行業(yè)需求和價(jià)格保持高景氣，海外市場(chǎng)需求旺盛公司海外收入占比從去年同期的17%—18%提升至25%泰山玻璃纖維擬在山東省鄒城市投資建設(shè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸高模量高強(qiáng)度玻璃纖維生產(chǎn)線建設(shè)期6個(gè)月，公司產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)大隔膜需求持續(xù)繁榮，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張下游新能源汽車需求持續(xù)旺盛，公司隔膜產(chǎn)量飽滿公司在滕州二期和內(nèi)蒙古的產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)預(yù)計(jì)22年新增產(chǎn)能5—6億平方米，預(yù)計(jì)年底有效產(chǎn)能達(dá)到17—18億平方米投資建議:預(yù)計(jì)公司22—24年歸母凈利潤(rùn)分別為40.02/45.24/51.00億元，YoY+18.6%/13.1%/12.7%，EPS分別為2.38/2.70/3.04元，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):風(fēng)電裝機(jī)容量小于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，新的隔膜生產(chǎn)線沒(méi)有如期投產(chǎn)