中微公司688012：刻蝕設備業務表現亮眼Q1業績略超預期

事件:公司公布2022年一季報投資亮點:蝕刻設備同比增長105%，Q1收入高速增長2022年1季度，公司實現營業收入9.49億元，同比增長+57.31%盡管受到3月份上海疫情的不利影響，但仍實現了高速增長，好于市場預期業務方面，①刻蝕設備收入7.14億元，同比增長+105.03%，主要是2021年半導體設備行業景氣，公司CCP，ICP設備訂單充足，2022Q1驗收設備大幅提升，②MOCVD設備收入為0.42億元，同比增長—68.59%，主要是新簽Mini LED MOCVD設備規模訂單收入未確認，預計未來將在收入端體現2022Q1公司合同負債15.0億元，同比增長+227%，環比增長+9%，存貨21.0億元，同比增長+71%，環比增長+19%，反映公司手中訂單已滿我們判斷2022年營收將繼續快速增長產品結構優化提升毛利率，扣非歸母凈利率大幅提升2022Q1公司實現歸母凈利潤1.17億元，同比增長—14.94%，明顯低于收入增速這主要是由于計入公司當期收入的政府補助同比減少1.65億元，以及SMIC/田玉娥先進股票價格下跌導致的公允價值變動損失1.01億元2022Q1公司實現扣非歸母凈利潤1.86億元，同比+1，578.18%，扣非歸母凈利潤率19.64%，同比+17.8pct可以看出，公司扣非歸母后利潤水平大幅提升:①毛利率方面，2022年Q1綜合毛利率為45.47%，同比+4.6 PCT——②毛利率方面，2022Q1公司費用率為23.4%，同比—9.3pct，降幅較大，其中銷售/管理/R&D/財務費用率為9.1%/4.4積極推進新產品研發，建設新基地，打開成長空間公司在鞏固現有產品競爭優勢的同時，積極推進新產品的研發，開拓市場空間①CCP蝕刻機設備:積極配合主流客戶定義下一代CCP蝕刻機的主要功能和技術指標，更先進的CCP蝕刻機產品正在研發中②ICP設備:已經逐漸成熟，Primo nanovaICP刻蝕產品已經在超過15家客戶的生產線上經過100多次ICP刻蝕工藝的驗證③MOCVD設備:積極布局功率器件應用的第三代半導體設備市場，開發量產GaN功率器件的MOCVD設備，已交付國內外領先客戶進行生產驗證④薄膜沉積設備:公司在金屬鎢CVD設備的基礎上，進一步開發CVD和ALD設備，實現更高縱橫比和更小關鍵尺寸結構的填充，滿足高端邏輯器件和先進存儲芯片的需求產能方面，2021年，公司陸續開工建設南昌，臨港產業基地，臨港R&D，總部等項目伴隨著后續產能的加速釋放，為公司中長期高速增長奠定了基礎盈利預測和投資評級:考慮到疫情對供應鏈影響的不確定性，我們謹慎下調公司2022—2024年營業收入至45/62/79億元，對應PS分別為14.20/10.37/8.05倍，維持買入評級風險提示:疫情沖擊供應鏈，晶圓廠擴張步伐不及預期，新產品的研發沒有達到預期