中航沈飛600760季報點評：22Q1迎開門紅凈利潤同增48.18%

維持盈利預測，維持2022Q1買入評級公司實現營收78.03億元，同比增長34.78%，歸母凈利潤5.11億元，同比增長48.18%，扣非凈利潤4.65億元，同比增長60.91%我們維持盈利預測預計22—24年歸母凈利潤為23.41/30.46/39.81億元，對應的PE分別為42/32/25x可比公司Wind一致預期22PE平均值為37倍作為戰斗機發動機廠，公司業務領域有望成為具有高景氣度的軍用飛機發動機廠我們給予公司22年62倍PE，維持目標價73.78元，買入凈利潤環比增幅較高，公司盈利能力有望繼續提升22Q1公司實現營收78.03億元，同比增長+34.78%，環比增長—14.92%，實現凈利潤5.11億元，同比增長+48.18%，環比增長+111.67%22Q1公司毛利率9.64%，同比—0.31pcts，扣非后凈利率5.97%，同比+0.97pcts公司費用控制成效顯著我們認為，十四五正處于武器裝備放量的跨越期，規模效應有望帶動利潤水平的提升伴隨著軍工定價機制改革或持續實施，國有軍工企業有望突破5%成本加成的政策約束，公司凈利潤率有望繼續上升收購濟航公司，完善航空防務裝備產業鏈公司進行公告，以現金方式對濟航公司增資2億元本次交易完成后，將持有濟航公司77.35%的股權，成為其控股股東2021年，濟航公司實現營收6.86億元，凈利潤1671.78萬元，22Q1實現營收6961.47萬元，凈利潤—768.50萬元通過吉航公司，加快實施航空維修保障能力建設項目，加快批量修理能力建設和升級，提升實戰一體化服務保障水平，滿足不同客戶對航空維修保障的具體需求，構建裝備全生命周期維修體系關聯交易預估值大幅提升，彰顯公司發展信心2022Q1年末，公司應付賬款137.4億元，較年初增長41.64%，主要系采購增加所致，22Q1年末，公司合同負債304.52億元，較年初下降16.65%，主要是伴隨著產品銷售計入當期收入所致目前，公司的合同負債維持在較高水平，鎖定了中短期訂單需求我們認為公司下游產品需求大幅增加，公司手頭訂單充足，生產任務增加導致采購量增加，顯示下游高景氣風險提示:供貨匹配風險，客戶訂單風險