天壇生物600161：疫情沖擊明顯需求有待改善

事件天壇生物發布2021年年報和2022年一季報天壇生物2021年實現營收41.12億元，同比增長19.35%，歸母凈利潤7.6億元，同比增長18.94%，扣非凈利潤7.56億元，同比增長21.12%，經營性現金流9.8億元，同比增長39.63%每股EPS 0.57元，分配預案10 1元2022年一季度實現營業收入7.05億，同比下降16.80%，歸母凈利潤1.25億，同比下降17.50%，扣非凈利潤1.16億，同比下降22.83%，經營性現金流2.07億元，同比下降23.14%簡單評論一下疫情對短期業績的影響制漿+新增產能+新產品增強開發電力公司2021年業績超預期，主要是21Q4可售產品大幅增長，靜態丙烯銷售好于預期該公司擁有業內最好的產品質量和聲譽公司加強了藥店和終端醫院的銷售終端覆蓋，使得京瓷的銷售增長超出預期2022Q1業績低于預期，主要是受疫情影響，導致國內醫療減少，血液制品終端需求減少2021年，公司實現采血漿1809噸，同比增長6%，21年來，新建單采血漿站23個，共有單采血漿站82個，其中運行單采血漿站58個在建單采血漿站預計從2022年開始逐步投入運營，為公司長期增長奠定良好基礎展望2022年，漿站建設方面，涇川漿站，石首漿站建成投產，上杭漿站穩步推進，采漿規模繼續保持國內領先地位，生產基地建設方面，成都永安，云南榆中，蘭州開發區產能1200噸，今年以來逐步建成投產，加工能力大幅提升，R&D管道方面，人凝血因子ⅷ獲批，4個產品臨床試驗許可，多個產品進入臨床研發后期，將有效促進噸漿利潤的持續提升規模+質量的發展戰略有望推動天壇生物業績穩步增長批次數量穩步增長，產品管道日益豐富2021年，公司血液制品批次穩步增長:已發放白蛋白335批次，同比增長10%以上，c完成批簽發211批，略有增加，B: 7批次免批簽發，發放14批，不突破完成批，人凝血因子ⅷ批簽發15批同時，成都榮盛人凝血因子ⅷ已獲得藥品注冊批準文號，新冠肺炎人免疫球蛋白靜脈注射液，人免疫球蛋白皮下注射液，重組人凝血因子ⅶ A，人纖維蛋白原4個產品獲得臨床試驗許可許多國內獨家甚至國際首創的產品已進入臨床后期，產品管道逐漸豐富，將有效促進噸漿利潤的持續提升2022年一季度，公司發放白蛋白99批，同比增長約10%，靜態批共發行63批，同比增長約18%批量發行金額快速增長，公司生產持續穩定整體穩定，毛利率和經營性現金流保持穩定2021年公司毛利率為47.45%，下降1.85個百分點預計主要原因是制漿成本增加期間費用率16.26%，下降0.74個百分點:銷售費用率6.59%，下降0.36個百分點，管理費率7.99%，上升0.55個百分點，R&D費用率為3.24%，下降0.24個百分點，財務費用率—1.56%，下降0.68個百分點，主要是固定資金和利息收入增加經營性現金流凈額為9.8億元，同比增長39.63%2022年第一季度，公司整體毛利率為48.33%，上升0.93個百分點期間費用率20.59%，上升5.10個百分點，主要是收入下降，支出相對剛性，其中，銷售費用率為8.67%，上升2.00個百分點，管理費率11.02%，上升3.28個百分點，R&D費用率為3.21%，同比上升1.62個百分點，財務費用率為—2.31%，下降1.80個百分點經營性現金流凈額為2.07億元，同比下降23.14%血液制品行業龍頭公司，維持增持評級，國內血液制品龍頭企業預計成都永安，云南基地，蘭州建成后，公司將具備4000—5000噸血漿加工能力，趕超國際一線血液制品公司規模考慮疫情因素影響，我們預計公司2022—2024年利潤分別為8.19，10.19和12.76億元，同比增速分別為7.7%，21.5X%和25.2%，每股EPS分別為0.60，0.74和0.93元當前股價對應2022—2024年估值33.6X風險1血液制品安全問題與單采血漿站監管風險:2.反復的疫情對血液制品采漿和終端需求的影響:3.新產品開發上市進度不達預期，4.礦漿開采的難度和產能利用率不足的風險