國泰君安601211：投行業務延續高增投資收益較為穩健

4月29日晚間，國泰君安發布2022年一季報，營收同比—25.53%，歸母凈利潤同比—42.90%2022年一季度，公司實現營業總收入81.5億元，同比—25.53%，實現凈利潤25.19億元，同比增長—42.90%，加權凈資產收益率為1.75%，同比下降1.58%截至2022年一季度末，公司總資產達到8153.03億元，較年初增長+3.04%，歸屬于母公司股東的權益1，492.58億元，較年初增長+1.45%簡一受去年同期上海證券股權重估帶來的高基數影響，業績增速承壓利潤表顯示，公司經紀/投行/資產管理/自營/凈利息收入分別占營業收入的23.89%/12.26%/3.80%/2.07%和15.33%，分別為—7.22%/+47.11%/—39.05%/—95.91%和—11.40%去年同期，上海證券股權重估產生非流動資產處置損益11.59億元，歸母凈利潤同比—22.56%經紀業務:收入同比下降，客戶資產規模穩定2022Q1公司實現經紀手續費凈收入19.47億元，同比增長—7.22%2022Q1滬深兩市股基成交額同比+7.04%，低于去年同期的11.56%季末公司代買賣證券1071.11億元，客戶資產保持穩定投行業務:a股IPO驅動收入同比增長2022Q1公司實現投行業務凈收入9.99億元，同比增長+47.11%據Wind統計，按發行日期計算，截至4月30日，公司IPO承銷金額128.29億元，行業排名第五，再融資承銷金額96.76億元，債券承銷金額2442.97億元，行業排名第五業務:績效薪酬下降導致收入下降022Q1公司實現資產管理業務手續費凈收入3.09億元，同比增長—39.05%2022年3月，證監會批準公司轉讓華安基金15%股權轉讓后，公司持股比例將增至43%，公司財富管理產業鏈布局將進一步完善根據Wind的統計，一季度末，華安基金公募管理凈值為5643.47億元，較年初上漲—3.86%，其中，非貨幣公募管理凈值3390.82億元，較年初—8.96%，主要是混合型基金規模較年初—13.24%自營業務:由于交易性金融資產投資收益下降，收入同比大幅下降2022Q1公司實現投資業務凈收入1.69億元，同比增長—95.91%，主要是由于交易性金融資產投資收益下降，以及去年同期上海證券股權重估帶來的基數效用較高公司交易性金融資產2811.27億元，其他債權投資674.17億元，衍生金融資產46.62億元估值及投資建議:考慮到公司全面均衡的業務布局，持續穩定的頭部地位以及對財富管理產業鏈的深度參與，我們預計2022—2023年公司營業收入為478.28億元和538.37億元，歸母凈利潤分別為166.91億元和185.79億元，對應的BVPS分別約為17.47元/股和18.52元/股按照1.1倍PB，目標價19.22元，維持買入評級風險:海外地緣政治因素發酵，疫情導致市場波動，金融政策收緊