三七互娛002555：“研運一體”穩步推進揚帆出海構筑強勁增長極

事件:公司發布2021年年報及2022年一季度業績預告2021年，公司實現營收162.2億元，同比增長12.6%，實現凈利潤28.8億元，同比增長4.2%，預計22Q1將實現凈利潤7.4億—7.7億元，同比增長533.7%—559.4%，主要原因是本報告期與2021年同期運營的主要游戲產品生命周期不同研運一體化穩步推進，主營業務持續增長1) R&D端:打造以廣州為核心，以蘇廈蓉等地為支點的自研團隊，吸引多元化人才，R&D投資繼續增加2021年，公司R&D投資額為12.5億元，同比增長12.4%R&D費用率為7.7%，R&D人員1900余人，占員工總數的49%2)運營端:洞察市場變化，優化產品，提高成功率，延伸產品LTV在研運一體化戰略下，公司游戲R&D和運營能力持續提升，業績有望延續穩健增長態勢項目豐富，游戲出海前景光明公司海外業務收入47.8億元，同比增長122.9%海外手游最高月成交額超過7億，新增注冊用戶總數超過5500萬其旗下《PuzzlesSurvival》，《喊我大掌柜》，《云上之城之歌》，《斗羅大陸:魂師對決》等多款游戲的海外收入已經全面增加截至2021年12月，PuzzlesSurvival《云上之城之歌》在韓國市場上線后，成功進入韓國暢銷榜Top5公司儲備了近30種產品，包括MMORPG，卡牌，SLG等類別，具有廣闊的發展前景投資元宇宙，賦能主業發展公司緊跟超宇宙發展步伐，投資布局多條超宇宙相關的優質賽道目前，公司投資或收購的袁宇關聯企業有Archiact，WaveOptics，Raxium，Digilens，陳靜科技，穆盈科技，光州半導體等預計公司主營業務將通過技術和優質內容的融合發展預測和投資建議預計公司2022—2024年凈利潤分別為33億元，37.3億元，43.8億元，分別是對應PE的14倍，12倍，11倍考慮到公司儲備項目豐富，海外業務可能構筑強勁的業績增長極，維持買入評級風險:行業發展不及預期的風險，宏觀經濟波動的風險，國家政策調整的風險，出海效果不及預期的風險