非銀金融：公募基金全產(chǎn)業(yè)鏈回顧與展望：2021年業(yè)績(jī)斐然2022年成長(zhǎng)性

基金規(guī)模:股票型基金增長(zhǎng)主要是資金凈流入按照中基協(xié)的口徑，2021年末非貨幣基金規(guī)模達(dá)到16.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)+36%1)股票型基金規(guī)模達(dá)到8.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)+34%，其中80%的增長(zhǎng)是由資金凈流入推動(dòng)的，只有20%是由于基金凈值的增長(zhǎng)2)固定收益+基金崛起，債券基金規(guī)模+50%至4.1萬(wàn)億元基金:量?jī)r(jià)齊升，推動(dòng)基金公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)1)管理費(fèi)收入:2021年，非貨基管理費(fèi)收入達(dá)到1182億元，同比增長(zhǎng)+62%，管理費(fèi)率為+0.12%至0.75%其中，股票型基金管理費(fèi)收入達(dá)到980億元，同比增長(zhǎng)+75%，管理費(fèi)率為+0.27厘至1.12厘2)營(yíng)業(yè)收入:43家基金公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入1184億元，同比增長(zhǎng)+35%其中，頭部基金公司營(yíng)收增速普遍高于平均增速，易方達(dá)，匯添富，廣發(fā)，招商，景順長(zhǎng)城基金營(yíng)收增速分別達(dá)到58%，41%，50%，62%，70%3)凈利潤(rùn):47家基金公司凈利潤(rùn)合計(jì)389億元，同比增長(zhǎng)+40%，平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到26%，同比增長(zhǎng)+4.3個(gè)百分點(diǎn)..頭部?jī)衾麧?rùn)分化較為明顯頭部基金公司凈利潤(rùn)增速在40%以上，ROE大多超過(guò)平均ROE，一些小型基金公司凈利潤(rùn)大幅下降，甚至難以盈利基金多為券商系，廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)基金和易方達(dá)基金利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為23%，東方證券持有的匯添富，鄭東資管，長(zhǎng)城基金利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為50%銷售機(jī)構(gòu):基金銷售機(jī)構(gòu)比基金管理機(jī)構(gòu)更賺錢，競(jìng)爭(zhēng)更激烈銷售機(jī)構(gòu)的收入包括:1)客戶維護(hù)費(fèi)(尾隨傭金):提高銷售機(jī)構(gòu)的議價(jià)能力，增加尾隨傭金比例基金管理人收取的部分管理費(fèi)將與銷售機(jī)構(gòu)進(jìn)行分成2021年，這個(gè)份額已經(jīng)達(dá)到29%，股票型基金已經(jīng)達(dá)到33%2)認(rèn)購(gòu)/認(rèn)購(gòu)費(fèi)/銷售服務(wù)費(fèi):C類基金占比上升，銷售服務(wù)費(fèi)增長(zhǎng)較快目前，全市場(chǎng)共有420家銷售機(jī)構(gòu)(包括銀行，券商，獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)等).從留存規(guī)模來(lái)看，銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，但市場(chǎng)份額被獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)蠶食，從集中度來(lái)看，2021 Q1—Q4頭部銷售機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額略有下降，競(jìng)爭(zhēng)格局仍不穩(wěn)定，各機(jī)構(gòu)都在發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)等獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)以認(rèn)購(gòu)費(fèi)打折的形式實(shí)施較低費(fèi)率，快速搶占市場(chǎng)份額，銀行等機(jī)構(gòu)為了鞏固自己的市場(chǎng)份額，利用C類基金吸引投資者，不收取前端認(rèn)購(gòu)費(fèi)(按持有時(shí)間收取銷售服務(wù)費(fèi))2021年C類非貨幣基金規(guī)模同比+107%至1.5萬(wàn)億元，占比+3.1%至9.1%，非貨幣基金銷售服務(wù)費(fèi)也有所增加2021年，這一費(fèi)用將+84%至90億元2022年展望:公募基金行業(yè)增長(zhǎng)有望持續(xù)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)保持正增長(zhǎng)中性假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2022年股票型基金規(guī)模將達(dá)到10.1億元，同比增長(zhǎng)+15.2%，非貨幣基金規(guī)模達(dá)到18.3億元，同比增長(zhǎng)+14.4%基金經(jīng)理收入(管理費(fèi)減去尾部傭金)1138億元，同比增長(zhǎng)+11.9%銷售機(jī)構(gòu)收入1256億元，同比增長(zhǎng)+12.9%，其中基于占有+銷售服務(wù)費(fèi)的尾部傭金預(yù)計(jì)占比60%，基于交易的認(rèn)購(gòu)費(fèi)占比40%我們認(rèn)為，未來(lái)基金行業(yè)公募基于所有權(quán)的收益占比有望繼續(xù)提升，行業(yè)周期敏感性降低建議關(guān)注東方財(cái)富，廣發(fā)證券，東方證券，金鐘H，受市場(chǎng)情緒影響較大，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯不變風(fēng)險(xiǎn):資本市場(chǎng)大幅下跌，導(dǎo)致基金凈值下降，資金凈流入小于預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)率下降，基于某些假設(shè)，有偏離的風(fēng)險(xiǎn)