順絡(luò)電子002138：一季度業(yè)績符合預(yù)期高附加值產(chǎn)品占比提升

事件公司發(fā)布2022年一季報，實現(xiàn)主營收入10.08億元，同比下降4.6%，凈利潤1.63億元，同比下降14.8%，歸母凈利潤1.5億元，同比下降18.2%簡評結(jié)果符合預(yù)期，毛利率有所上升22Q1業(yè)績同比略有下降，主要是受疫情影響，通信和消費電子需求不足但公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級按產(chǎn)品來看，信號處理，電源管理，汽車電子或儲能，陶瓷模塊傳感器PCB和其他分別貢獻(xiàn)了4.2，3.5，0.9和1.5億元的營收，同比分別為—11.3%，—7.7%和51.7%除了汽車電子，ICT，工控，物聯(lián)網(wǎng)，數(shù)據(jù)中心，新能源等新產(chǎn)業(yè)的收入也快速增長，高附加值產(chǎn)品的收入比重不斷提高因此，銷售毛利率上升至21Q1水平，達(dá)到36.4%，基本持平，環(huán)比上升7.3個百分點疫情可控，預(yù)計22Q2穩(wěn)定疫情方面，第一年深圳疫情持續(xù)，導(dǎo)致總部停工數(shù)日，生產(chǎn)受到一定影響香港疫情影響客戶發(fā)貨和供應(yīng)鏈穩(wěn)定，上海疫情影響客戶營銷和回款展望22Q2，疫情仍將持續(xù)，但公司積極保障生產(chǎn)和大客戶交付，確保封閉生產(chǎn)，防疫和新產(chǎn)品研發(fā)我們預(yù)計公司的整體業(yè)務(wù)將平穩(wěn)運行股份回購和管理層增持顯示信心日前，公司發(fā)布公告稱，擬回購公司股份，金額不低于2億元，不超過3億元，回購價格不超過35元/股同時，公司管理層持股平臺持倉增長至10號，擬增持金額不低于5000萬元，不超過1億元股份回購和管理層增持顯示了公司對未來發(fā)展的信心未來公司增長的動力將來自:擴(kuò)大份額:進(jìn)入本土化快車道，細(xì)分業(yè)務(wù)全球份額仍較低，提升空間較大，品類擴(kuò)張:高端電感產(chǎn)品產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，汽車，儲能，陶瓷，PCB等新產(chǎn)品需求將持續(xù)釋放，產(chǎn)能擴(kuò)張:資本支出將保持較高增速，維持21—25年營收28%的復(fù)合增長目標(biāo)擴(kuò)建項目是高毛利產(chǎn)品，盈利能力會長期改善投資建議:公司產(chǎn)品技術(shù)已與日本工廠匹配，品牌和規(guī)模優(yōu)勢已經(jīng)確立，具有巨大的替代空間新園區(qū)擴(kuò)建項目是高毛利新產(chǎn)品，利潤水平長期看好預(yù)計22~23年營收563.4億元和70.87億元，同比增長23.1%和25.8%，歸屬于母公司凈利潤902和11.5億元，同比增長14.9%和27.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為19倍和15倍風(fēng)險:疫情反復(fù)，5G滲透率不及預(yù)期，電子和通信需求不及預(yù)期，產(chǎn)品推廣不如預(yù)期，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險