曲美家居603818：歸母凈利潤實現高增海內外業務齊頭并進

事件:公司發布2021年年報和2022年一季報2021年，公司實現營收50.73億元，同比增長18.57%，歸母凈利潤1.78億元，同比增長71.31%，基本每股收益0.31元/股其中，公司第四季度實現營收13.31億元，歸母凈利潤為—0.3億元2022Q1，公司實現營收13.13億元，同比增長14.25%，歸母凈利潤0.58億元，同比下降5.3%，基本每股收益0.1元/股原材料和運費價格上漲，帶動公司毛利率下降2021年，公司綜合毛利率為35.83%，同比下降3.2%22Q1單季度毛利率為35.58%，同比下降2.86%2021年毛利率下降，主要是因為:原材料價格和運費大幅上漲，經營成本上升幅度較大降本增效效果顯著，支撐凈利率良性發展2021年，公司期間費用率為30.34%，同比下降4.89%其中，銷售/管理/財務/R&D費用率為17.28%/7.16%/3.91%/2%，同比下降1.43%/1.18%/ 2.15%/0.13%2022Q1，公司期間費用率為30.35%，同比下降1.91%其中，銷售/管理/財務/R&D的費用率分別為16.05%/7.35%/ 5.15%/1.79%，變動幅度為—3.05%/0.44%/0.46%/0凈利率方面，2021年，公司凈利率為3.78%，同比增長0.98%，22Q1單季度公司凈利潤率為4.46%，同比下降1.59%多元化戰略布局，海外業務快速增長通過公司子公司Ekornes開展全球業務，報告期內實現海外收入32.14億元，同比增長26.89%，占主營業務收入的64.59%無壓力品牌持續擴大品類，新產品研發推動業績快速增長同時，中國的市場布局前景廣闊到21世紀末，門店數量超過120家，年訂單金額超過1.8億元，同比增長超過50%2021年，無壓力實現營收23.76億元，同比增長27.34%渠道全方位升級，國內曲美業務持續發展零售渠道方面，公司通過店面形象改造，持續推進配送業務升級，優化運營效率，提升單店收入水平同時，直營業務積極開拓引流渠道，實現快速增長2021年，直營店實現營收3.01億元，同比增長40.22%截至2021年底，公司國內曲美業務經銷門店達到1212家，同比增加85家，其中曲美品牌1155家，耀星家品牌57家，直銷網點達到21家，同比增加2家投資建議:公司海外業務持續拓展，國內業務渠道全面升級，核心競爭力不斷提升未來，國內和海外業務將協調發展，增長顯著預計公司2022/ 23/ 24年實現基本每股收益0.82/1.09/1.38元/股，對應PE 12X/9X/7X，維持推薦評級