康泰生物300601：存量修復新品放量

歸母凈利潤2021年增長86%，1Q22年增長988%公司公布營收，2021年歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為36.5，12.6和11.9億元，與業績快報基本一致，主要是新冠肺炎疫苗的貢獻1Q22營收，歸母凈利潤，扣非后凈利潤分別為8.7，2.7和2.5億元，符合業績預測，主要原因是核心產品銷量恢復和新產品放量由于新冠肺炎疫苗數量和價格不確定，基于主營業務估值，我們預計2022—24年主營業務歸母凈利潤為1.4/20.1/26.6億元考慮現有品種恢復和新產品放量，給予公司22年45倍PE，目標價90.05元，維持買入評級常規疫苗由于新冠肺炎接種集中在2021年，主要品種在2022年保持恢復趨勢1)我們估計2021年DTaP—Hib營收大幅下滑至約7—8億元(2020年13.6億元)，1Q22營收約3—4億元(約80萬銷量)我們預計2020年全年營收將超過13—15億元2)我們預計2021年HepB營收約7億元，1Q22營收約2億元(+33% yoy)得益于60μg標準體積，預計年增長率將持續，3)我們預計2021年新冠肺炎疫苗收入約20億元，1Q22約1億元，主要是由于5M21中國EUA滅活(2021年免疫規劃疫苗約11億元)和腺病毒10M21印尼EUA滅活(2021年出口9.6億元)我們將拭目以待中國的疫苗接種政策，并與AZ協商出口進度PCV13:1Q22穩步起步，1H22入場銷售年營收目標15 ~ 18億元我們預計1Q22 PCV13的營收在1.5 ~ 2億元左右伴隨著招標的進行，預計下一季度將會加速年度目標15 ~ 18億元:1)公司PCV13于9M21獲批，10M21發行，現已在全國21個省份準入預計1Q22銷量在40萬件左右，公司1H22將進入市場，預計3Q22全年銷量將達到350—400萬件2)公司PCV13價格在460元左右(最新中標價458—473元/件)，低于競品(600—700元/件)價格優勢有助于快速打開市場，3)我們預計，PCV13在中國的長期市場份額有望達到25%，銷售峰值有望超過35億元Mad疫苗和牛痘有望在今年內獲批，突變新冠肺炎處于臨床前階段，研究項目正在一步步推進1)兩種疫苗預計2022年獲批:人二倍體mad疫苗已完成現場驗證，預計1H22獲批，凍干痘苗在3M22獲得臨床總結報告，預計近期開始申報，2H22獲批，2)MenACYW三期完成，IPV三期正在推進，rEV71二期完成，RV5于11M21臨床獲批，整體進展順利，3)新冠肺炎的疫苗研發，在海外的第三階段滅活中，二代疫苗是通過兩條路徑推進的(Pre—IND at Delta/Omicron mRNA，preclinical at Omicron滅活和多價mRNA)，腺病毒載體和VSV載體也在不斷推進風險:新冠肺炎疫苗研發不達預期，產品推廣不達預期