韋爾股份6035012022年一季報點評：Q1業績符合預期Q2表現有望回

公司發布2022年一季報，實現營收55億元，同比增長—10.8%，歸母凈利潤8.96億元，同比增長—14%，扣非歸母凈利潤9.02億元，同比增長—4.45%作為中國領先的cis企業，公司不斷擴大應用領域和品類，推動中期業務，增加汽車業務量中長期有望成為智能終端的平臺型仿真公司我們認為公司業績增長確定性高，預測公司2022/2023/2024年EPS為6.33/8.44/10.53元，維持買入評級手機業務相對較弱，但車載業務較強一季度整體業績符合預期，二季度業績有望回升2022Q1公司實現營收55億元，同比增長—10.84%，歸母凈利潤8.96億元，同比增長—13.9%，凈利潤9.02億元，同比增長—4.45%，基本符合預期業務方面，疫情影響終端需求科納仕公司數據顯示，Q1全球智能手機出貨量同比—11%，公司手機業務相對疲軟，可是，汽車等非移動cis業務的增長預計將相對顯著2021Q1的非損益為—0.06億元，主要包括非流動資產處置收益0.19億元，公允價值及投資變動損益—0.60億元，所得稅抵扣0.28億元等展望二季度，公司預計伴隨著產品結構的調整和細分市場的恢復，歸母凈利潤將較Q1增長不低于50%，對應約13.5億元2022Q1毛利率為35.31%，同比上升+2.88個百分點，庫存水位上調，主要是為了備貨高端通用產品和應對上游漲價而做的前期布局公司2022年第一季度毛利率為35.31%，同比增長+2.88%，環比下降—1.2%同比增長主要是由于毛利率較高的車載和TDDI業務收入占比進一步提高，而環比下降主要是由于去年下半年行業景氣度較高，產品提價導致高毛利率技術存貨方面，公司2022Q1年末存貨達到105億元，較2021年末增加16億元一方面，公司處于手機芯片平臺和相應代工廠切換階段，過渡期內提前備貨相關產品，另一方面，伴隨著公司整體銷售規模的增加，也需要更多的庫存來應對終端拉貨，此外，由于上游晶圓等環節漲價，公司也提前備貨原料3+N戰略致力于應用和品類拓展，中短期帶動業務+汽車業務放量，中長期成為智能終端的平臺型仿真公司目前，公司半導體設計業務分為圖像傳感器解決方案，觸摸和顯示解決方案和模擬解決方案基于這三個業務部門，公司還擴展了產品線，包括MCU，Serdes，LCOS和MOSFET圖像傳感器解決方案:手機業務繼續開發50M，64M，108M等高端產品，保持在小像素尺寸領域的優勢，增加公司高端產品的市場份額和收入份額，相機領域的趨勢已經確立公司推出多款3M，8M等產品，切入新勢力和傳統車企，市場份額有望進一步提升，ARVR擁有自建的12英寸LCOS晶圓級液晶盒自動封裝生產線，有望應用于AR和HUD領域觸摸和顯示解決方案:公司開發FHD和高清相關產品，并進一步引入品牌終端還有望在2022年量產有機發光二極管DDIC產品線，進一步完善產品線模擬解決方案:主要產品包括分立器件，電源管理IC，射頻器件，MCU，IGBT等未來將在消費電子的基礎上逐步加大汽車，安防，工業領域的布局風險因素:獨聯體市場競爭加劇，導致疫情下游需求不及預期，鑄造廠生產能力不足等投資建議:公司是國內領先的圖像傳感器企業，手機cis業務持續拓展高端產品，市場份額提升中期來看，駕駛業務+汽車業務將逐漸放量，長期來看有望成為國內領先的平臺模擬公司我公司2022—2024年EPS預測為6.33/8.44/10.53元參考國內各領域領先的半導體設計公司，如趙一創新，盛邦，瑞芯微，恒軒科技，卓勝威，2022年平均PE為40倍同時參考公司歷史估值水平和后續汽車市場的高增長，給予一定的估值溢價20