嘉亨家化300955：一季度傳統(tǒng)淡季費(fèi)用率波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績有所下滑

事件:公司發(fā)布2022年一季度報(bào)告點(diǎn)評:第一季度是傳統(tǒng)淡季，業(yè)務(wù)平淡，利潤下滑一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元，同比增長0.64%，基本持平第一季度是該公司的傳統(tǒng)淡季由于部分客戶訂購產(chǎn)品比例的變化，公司毛利率下降1.30個(gè)百分點(diǎn)至22.33%公司銷售/管理/R&D費(fèi)用率分別為0.67%/11.35%/1.94%，其中管理費(fèi)用率和R&D費(fèi)用率相對穩(wěn)定，管理費(fèi)用率上升1個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是一季度新建湖州工廠尚未大規(guī)模投產(chǎn)后增加了相應(yīng)的管理人員湖州新工廠投產(chǎn)22年，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能公司湖州工廠預(yù)計(jì)二季度大規(guī)模投產(chǎn)，整體產(chǎn)能有望大幅釋放公司堅(jiān)持日化產(chǎn)品與塑料包裝業(yè)務(wù)相結(jié)合的經(jīng)營戰(zhàn)略化妝品和塑料包裝需要根據(jù)市場和客戶的需求快速迭代開發(fā)，具備穩(wěn)定的技術(shù)研發(fā)能力和產(chǎn)品轉(zhuǎn)化能力在研發(fā)方面，公司與復(fù)旦大學(xué)，上海預(yù)防醫(yī)學(xué)研究所等科研院所在透皮吸收研究，新產(chǎn)品開發(fā)，功效評價(jià)等方面進(jìn)行了合作，進(jìn)一步提升了公司在前沿化妝品技術(shù)方面的研發(fā)能力2021年，公司獲得專利14項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利11項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)3項(xiàng)客戶方面，公司與強(qiáng)生，寶潔，甜菜堿等頭部客戶的合作規(guī)模和范圍被進(jìn)一步擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)頭部客戶被強(qiáng)綁定同時(shí)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)新銳品牌的發(fā)展，逐步擴(kuò)大與伊爾潤，PMPM，筑本等新銳品牌的合作投資及盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)公司2022—2024年實(shí)現(xiàn)營收16.17/21.63/28.02億元，凈利潤141/1.91/2.53億元，EPS分別為1.40/1.90/2.51元，對應(yīng)PE17/13/10倍，維持買入建議風(fēng)險(xiǎn)市場競爭加劇，客戶流失，疫情反復(fù)，原料價(jià)格波動(dòng)