納思達002180：打印和芯片業務齊發力

事件:公司發布21年年報和22年一季報公司21年營收增長8%至228億元，歸母凈利潤增長7倍至11.6億元毛利率在復雜環境下逆勢增長1.7%至34.1%，其中原裝打印機和耗材毛利率增長3.1%至33.6%1Q22營收同比增長7%至58.3億元，歸母凈利潤同比增長78%至4.4億元，扣除不歸母凈利潤翻倍至近4億元第一季度毛利率進一步提高至36.1%，同比增長2.5%，環比增長3.0%利盟利潤在提升:1)21年來，奔圖收入增長72%至38.7億元，凈利潤增長140%至6.8億元新上市的A4彩色/中高速黑白激光打印機豐富了產品線在2012年第一季度疫情和暫時性用工荒的挑戰下，奔圖打印機銷量同比增長約33%，毛利率較高的原裝耗材出貨量同比增長約60%，第一季度凈利潤同比增長約30%至1.56億元2)利盟打印機銷售額21年增長14%，營收增長近9%至21.8億美元，EBITDA為2.7億美元2002年第一季度，銷量同比增長7%左右耗材打印開始明顯復蘇，EBITDA同比增長約16%建筑面積42萬平方米的珠海高欄港一期工程進展順利公司計劃在合肥投資50億元建設打印機及耗材生產基地，區域總部和R&D中心，這將有助于公司在五年內達到全球激光打印機25%市場份額的目標非印刷芯片大批量發布，整車法規水平認證成功:控股子公司艾派克21年營收14.3億元，凈利潤增長約40%至近7億元非印刷芯片收入2.9億元21年，吉海推出10多款32位MCU新產品，積極拓展新能源，工控，汽車等行業，先后批量供貨通力電梯，匯川，長虹，美的，SAIC五菱等2002年第一季度芯片出貨量超過1億片，收入超過5億元，其中汽車級芯片1400萬元，凈利潤2.5億元海基的一款產品在1月份通過了AEC—Q100認證，并將繼續推進更多產品的AEC—Q100認證和ISO26262汽車功能安全體系認證在過去的21年里，公司加強了在珠海，上海和杭州的R&D中心，在鄭州和成都設立了新的R&D中心，還將在上海臨港投資22億元建設芯片R&D項目我公司22—24年每股收益預測分別為1.47/2.02/2.80元(22—23年原預測分別為1.46/2.00元，營收和毛利率預測略有增長)，保持22年可比公司40倍PE估值水平，對應目標價58.75元，維持買入評級提示商譽減值的風險，行業需求不及預期，M&A低于預期的風險，匯兌損益風險