老百姓603883：業績符合市場預期1Q22收入端逐月向好

回顧2021和1Q22的成績，結果符合市場預期公司公布2021年及1Q22業績:2021年，公司營收156.96億元，同比增長12.38%，歸母凈利潤5.72億元，同比增長5.04%，1Q22公司營收41.41億元，同比增長13.81%，扣非歸母凈利潤2.16億元，同比增長12.75%整體表現符合市場預期發展趨勢一季度業務加速好轉，收入端在疫情壓力下逐月好轉1Q22公司實現營收41.41億元，同比增長13.81%，在疫情壓力下仍呈現逐月向好的趨勢1—3月同比營收增速分別為8.2%，13.1%，20.6%我們認為，我公司已形成常態化疫情應對措施，未來伴隨著疫情恢復，業績有望進一步改善三駕馬車完善全國連鎖網絡布局，繼續深化醫藥零售下沉市場公司堅持自建+M&A+加盟+聯盟的立體化深耕模式截至1Q22，公司連鎖網絡覆蓋20個省份，120多個地級市，直營店6242家，加盟店2370家其中2021年新增直營店1387家，加盟店776家，1Q22新增直營店156家，加盟店203家，內生外延，助力多元化擴張該公司堅持星火M&A計劃，并在關鍵領域收購了強大的連鎖藥店截至2021年底，公司通過Spark并購發展門店超過2500家，收購后將加強集團管控，享受規模優勢同時，公司通過直播，線上推送，線下集中招商等多渠道發展加盟業務2021年實現發行收入近13億元，同比增長31.4%，增速可觀升級數字化賦能，精細化運營，創新營銷體系，提高會員粘性2021年，公司不斷夯實信息系統基礎，借助自研計算引擎優化全業務域運營流程，開發數字化智能供應鏈，降低采購成本在數字化系統的幫助下，門店的運營效率和員工的協同性不斷提高商品精細化管理推動2021年統一采購比例同比提高3.5 ppt，藥品類別同比下降12.6%同時，公司不斷打磨會員管理系統，通過為會員提供全程管理等增值服務，提升客戶消費體驗和復購率2021年會員總數達到6252萬，活躍會員數增長12.8%，會員毛利率增長1.4%成本不斷優化，毛利率不斷上升2021年公司毛利率為32.13%，同比上升0.07ppt管理費率為4.61%，同比下降0.10個百分點，主要得益于門店的精細化管理體系，人才梯隊結構的優化和良好的成本控制經營性現金流凈額22.98億元，同比增長58.78%，現金流運行良好預測和估值都反復考慮了疫情22年EPS預測下調30.2%至1.64元，首次引入23年EPS預測1.89元目前股價22—23年17.9x/15.5x維持行業評級，下調目標價40.3%至38.00元22—23年對應的市盈率為23.2x/20.1x，較最新股價有29.6%的上漲空間風險擴大進度低于預期，新零售模式影響，疫情反復，行業政策風險