中國建筑601668：22Q1業績延續高增3月新簽訂單提速

核心觀點:22Q1業績持續高速增長，疫情導致現金流惡化公司發布2022年一季報，實現營業收入4854.39億元，同比增長19.94%，歸母凈利潤129.23億元，同比增長17.55%，延續了2021年業績的高增速公司22Q1的毛利率/凈利潤率分別為8.16%/3.44%，同比下降0.62/0.09pct現金流方面，公司22Q1經營性現金流凈流出1224.81億元，經營性現金凈流出同比大幅增加，現金流惡化，主要是部分子公司利用疫情恢復期搶占項目進度，回款比例同比上升3月新簽訂單提速，基建訂單表現優異公司經營數據公告顯示，公司1—3月建筑業新簽合同額8350億元，同比增長12.6%其中，房屋建筑/基建/設計訂單分別為6266/2052/330億元，同比增長9.4%/23.8%/23.6%，3月份，建筑業新簽合同額3892億元，同比增長20.3%3月份，訂單明顯加快3月份，房建，基建，設計訂單分別為2721/1156/150億元，同比分別增長12.5%/43.1%/50%，基建訂單明顯加快房地產業務方面，1—3月合同銷售額615億元，同比下降32.6%，合同銷售面積289萬平方米，同比下降33.3%，受行業景氣度影響有所收縮盈利預測和投資建議21年來，公司在減值金額較大的情況下實現了穩健增長，22Q1在房地產行業下滑的情況下實現了高業績增長預計公司22—24年凈利潤分別為57.7/63.7/702億元目前公司2022年對應PE估值不足5倍，目前股息率水平約為4%低估值藍籌價值凸顯，維持公司合理價值8.00元/股的觀點不變，對應22年約5.8倍PE，維持買入評級風險:基建投資下降，新簽合同增速下降，應收賬款壞賬率上升