中鎢高新000657：管理改革成果顯著利潤高速增長

事件:公司發布2021年年報和2022年一季報2021年，公司實現營收120.9億元，同比增長21.9%，實現凈利潤5.3億元，同比增長138.6%2021Q4單季度實現營收24.0億元，同比下降27.1%，環比下降30.5%，歸母凈利潤1.3億元，同比增長87.8%，環比下降36.4%2022Q1實現營收30.3億元，同比增長12.8%，環比增長25.9%，歸母凈利潤1.1億元，同比增長37.8%，環比下降17.1%公司利潤同比快速增長，符合我們的預期產銷兩旺2021年，各板塊業務收入和毛利率均實現穩定增長1)刀具業務:收入33.1億元，同比增長15.0%，產品結構持續優化，毛利率35.4%，比去年同期提高0.8個百分點，其中，數控刀片銷量超過1.09億片，同比增長37.4%2)其他硬質合金:營收29.9億元，同比增長27.8%，毛利率15.6%，同比增長0.3%，業務包括硬質合金棒材，軋輥，球齒等，下游需求旺盛3)難熔金屬:營收15.1億元，同比增長1.5%，毛利率13.0%，同比上升2.6個百分點，2021年12月底，公司成立子公司中鎢稀有新材料預計未來難熔金屬板將實現快速增長4)粉體產品:營收19.4億元，同比增長5.0%，毛利率9.7%，同比上升3.3個百分點5)貿易及其他:營收23.6億元，同比增長70.9%，毛利率8.6%，該業務于2020年5月并入上市公司，因此同比增速較快管理改革成效顯著，公司盈利能力快速提升在貿易業務拉低盈利能力的背景下，2021年公司綜合毛利率達到19.4%，同比提高1.0個百分點，期間費用率為12.2%，同比下降1.8個百分點，凈利率為5.3%，同比上升2.3個百分點各大子公司凈利率均有所提高，管理改革成效顯著2022Q1公司綜合毛利率為18.8%，同比下降1.1個百分點，期間費用率為12.1%，同比下降1.3個百分點，凈利率為4.6%，同比上升0.9個百分點預測和投資建議預計公司2022年至2024年凈利潤分別為7.0，9.1，11.2億元，未來三年凈利潤復合增長率為28.5%給予公司2022年25倍PE，目標價16.25元，維持買入評級風險提示:新冠肺炎疫情反復風險，制造業投資大幅下降，行業競爭格局惡化