東方電纜603606在手訂單支撐增長潛力

東方有線2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入38.59億元，同比增長13.96%，實現(xiàn)凈利潤5.22億元，同比下降18.02%，扣非凈利潤5.29億元，同比下降16.31%2022Q2單季營業(yè)收入20.43億元，同比增長5.29%，歸母凈利潤2.438億元，同比下降32.09%整體表現(xiàn)符合預期

2022H1，公司海纜系統(tǒng)收入18.37億元，同比下降0.28%具體來看，公司2022Q2海纜系統(tǒng)收入約為8.25億元，較2021Q2單季度海纜系統(tǒng)收入10.46億元下降約21.12%這主要是因為搶裝結束，疫情疊加海風的安裝節(jié)奏明顯下降同時，由于項目平價化趨勢，海纜系統(tǒng)整體毛利率下降約9個百分點我們認為海底電纜有一些降本增效的方法，可以對沖毛利的下降

上半年，公司陸地有線系統(tǒng)實現(xiàn)收入20.22億元，同比增長31.07%，其中2022Q1實現(xiàn)收入7.99億元，同比增長22.92%，2022Q2實現(xiàn)收入12.23億元，同比增長36.74%，提速明顯我們認為公司作為電纜頭部企業(yè)，有望充分受益于地面電力系統(tǒng)建設火熱和電纜企業(yè)集中度明顯提高的影響

2022年上半年，海風規(guī)劃明顯提速福建，山東，海南，廣西等地都增加了海風安裝規(guī)劃沿海省份總裝機容量超過50GW，發(fā)展空間較大該公司手頭有足夠的訂單截至7月底，海纜及海洋工程在手訂單總額為78.75億元，較3月底的63.03億元增長24.94%，其中220千伏及以上超高壓海纜占海纜系統(tǒng)訂單的64%伴隨著下半年訂單執(zhí)行的加速，公司業(yè)績有望得到充分釋放

預計2022年至2024年公司收入分別為93.21/116.65/152.46億元，相應增長率分別為17.5%/25.15%/30.7%，歸母凈利潤分別為12.68/17.46/23.38億元維持增持評級