債市持續(xù)調(diào)整債券基金還能買嗎？

近年來，債券基金正逐漸成為居民資產(chǎn)配置的重要組成部分。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年二季度末，公募基金行業(yè)，中長期純債基金在管規(guī)模已突破5萬億元，短債基金規(guī)模突破9200億元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

然而，隨著近期地產(chǎn)利好政策的持續(xù)出臺，十年期國債收益率不斷上行，債市呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的局面。這讓不少投資者感到擔憂:調(diào)整會持續(xù)嗎？債券基金還能長期持有嗎？

實際上，諸如此類的擔憂肯定是會有的，但不用過度恐慌。因為從長期資產(chǎn)配置的角度來看，債券基金在投資組合中仍然起著“壓艙石”的作用。

不受市場風格影響的“壓艙石”，債市調(diào)整，或迎來布局好時機

自今年8月份以來，MLF的超預期降息引發(fā)了一系列政策措施的迅速落地，在資金面邊際收斂、地產(chǎn)政策發(fā)力、疫情防控政策邊際放松等因素共振下，市場情緒切換帶來債市利率的迅速調(diào)整，繼而帶來了貨基、理財?shù)仍馐軖伿郏纬韶摲答仭?/p>

雖然超預期的政策或資金面緊張等會影響投資者風險偏好，從而導致債市波動，但從中長期來看，債券市場的走勢仍然取決于基本面。

從短期來看，經(jīng)濟弱復蘇格局尚未改變，長端利率可能已經(jīng)達到調(diào)整空間偏上限的位置，再疊加大幅上行的動能或有限。

從中期來看，通過近年純債相關(guān)指數(shù)收益走勢會發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷短暫的下跌后可能會開始慢慢爬升。再從修復時間上看，以短債基金指數(shù)為例，其在市場震蕩之后，可能會有相應的較長時間連漲上升期，凈值也會逐漸修復。

從長期來看，基本面U形底逐步驗證顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟改善初見成效，外貿(mào)和消費增速緩慢提高，經(jīng)濟的內(nèi)在修復動能增強，貨幣延續(xù)較寬松的環(huán)境。特別是今年四季度，債券收益率無論是絕對收益率水平還是相對的信用利差，或都將調(diào)整到相對合適配置的分位。債券基金或?qū)⒂瓉砀玫牟季謺r點。

債券資產(chǎn)存在長期配置價值

不能因為短期的波動，就否認了債券的長期配置價值。

拉長時間來看，我國債市是一個景氣周期更長的市場，總體趨勢向上。和股票市場一樣，債市也存在短期波動，2008年以來共發(fā)生7輪較大回調(diào)，中長期純債型基金指數(shù)最大回撤超過-3%。但是下跌之后通常又會迎來較長時間震蕩修復行情。

正如格雷厄姆所說，“哪怕再極端的投資者，哪怕股市表現(xiàn)再好，你也要至少持有25%的債券或固收類資產(chǎn)，永遠要給自己留有余地。”作為以固定的票息收益筑底的債券資產(chǎn)，它可以幫助我們分散風險，抵御波動。

債市調(diào)整中封閉式基金業(yè)績會更好

債券基金家族成員眾多，各個品種的收益、風險各不相同。那在市場震蕩，債市頻調(diào)的背景下，選擇哪種債基能夠更加“堅挺”呢？

從客觀的產(chǎn)品屬性以及過去10年的歷史數(shù)據(jù)來看，答案是債市調(diào)整中封閉型基金業(yè)績可能更好，并且長期持有勝率可能更高。

封閉式運作讓杠桿空間更大

相比于普通的開放式債券基金，封閉式債券基金具有更大的杠桿操作空間。例如，普通開放式債基的杠桿率一般不超過140%，但是處于封閉期的債基的杠桿率可以高達200%，投資經(jīng)理有了更高的靈活度去增強收益，投資者也因此可以獲得更多額外的息差收益。

封閉式運作減少流動沖擊，收益相對穩(wěn)定

通常情況下，封閉式運作可以減少頻繁的申購和贖回帶來的流動性沖擊，保持基金規(guī)模的相對穩(wěn)定。同時，對于管理人來說，這也有利于提高組合久期的穩(wěn)定性和投資策略的一貫性，有助于挑選投資性價比較高的券種，從而提升投資穩(wěn)健性。

封閉式運作，長期持有勝率更高

過去15年數(shù)據(jù)顯示，任意時點持有中長期純債基金指數(shù)1年以上，正收益概率達88%；持有2年以上，正收益概率可達97%；持有3年以上正收益概率可達100%。同樣，任意時點持有短期純債基金2年以上的時間，正收益概率也可達到100%。因此，無論是短期純債基金、還是中長期純債基金，持有時間越長，正收益概率越高，累計收益率也相對越高。

持有中長期純債基金指數(shù)不同市場的收益情況

持有短期純債基金指數(shù)不同市場的收益情況

話又說回來，那是不是說隨意選一只封閉期的債券基金并持有一定的時間，就一定能獲得正收益呢？顯然并非如此，具體到實際投資，最重要的還是按照自身風險承受能力和流動性需求選擇相對應風險等級和期限的產(chǎn)品。

從債券市場的歷史走勢來看，波動是短期且有限的，通過適當拉長時間可以熨平波動。長期投資是屢見不鮮的名詞，卻也是鮮有人能貫徹到底的“大工程”，我們需要對債券基金投資中“時間”這位朋友有所認知，靜觀庭前花開落，折得一枝香在手。