產業投資競爭激烈，融中董事長朱閃：在新形勢下要學會“造圈”

9月22日，在松禾資本年會上，松禾資本創始合伙人厲偉以《卷·破》為題，提出了“卷”無法避免，必須不斷創新，主動破局。進入人工智能時代，卷在加劇，無論是企業還是個體不僅需要具備共情與溝通能力，更需要具備創新能力、獨立思考能力和邏輯推理能力，通過掌握、運用、駕馭人工智能工具不斷創新實現破局。未來一定要精、要專、要獨特，在卷與破交替之中，積極行動，適應改變，創造改變。

融中財經董事長朱閃分享了自己近期對于迭代中的中國私募股權投資機構的一番觀察。他認為，在中國產業投資大背景下，能夠持續發展并勝出的機構需要具備四個方面的條件:第一，有過成功穿越過1-2個完整的投資周期的經歷；第二，堅守自己的賽道，知道自己的能力邊界；第三，構建并打造了一個好的投資生態圈；第四，已經開始或正在進行ESG的實踐，為未來發展持續布局。

募資市場正在經歷結構性調整

回顧2022年，朱閃在演講中給出一組數據:募資市場活躍度不高，新備案基金規模4466億元，新備案基金數量8725只，較2021年規模和數量同比分別下降了34.67%和3.32%。

在今年，雖然私募股權、創業投資基金新增備案數量持續降低，但規模有所回升。2023年1-8月，新備案基金數量為3567只，較去年同期下降36.80%；規模3972億元，較去年同期同比上升了33.32%。

值得一提的是，在量變少的情況下，結構也有變化。2023年，人民幣基金出資人結構中最多的是政府資金，占比超過四成。而2021年政府資金占比為37.40%；2022年占比為37.00%。因此，在這個新形勢下，業界頻頻提及一個趨勢——結構性募資難。

另外，在投資風格上，私募股權投資整體保持謹慎。2023年1月至8月，中國私募股權投資金額合計4295億元，投資數量合計3084個，較2022年同比分別下降39.71%和32.03%。理由是，管理人在諸多不確定性因素增加的情況下對于投資愈發謹慎。同時，私募股權投資主流趨勢已從財務投資向產業投資轉型，智能制造、生物醫藥、新能源、新材料領域更受資本關注。

此外，在退出上，IPO紅利逐漸減弱，并購等主動退出策略受到關注。朱閃表示，隨著注冊制改革深入推進，上市退出市場套利空間變窄，上市紅利將逐漸消失，當前A股又面臨政策階段性收緊。而香港市場在多重因素影響下IPO數量明顯下滑。中概股在疊加中美關系不確定因素下，恢復尚需時日。而這也導致被投企業數量與IPO企業數量失衡，疊加LP對于DPI的重視，GP通過回購、老股轉讓，并購等主動方式實現退出將變得越來越重要。

新形勢下，機構要學習“造圈”

結合國際形勢和產業投資的大背景，朱閃進一步分析認為，未來機構將分化成為三大類:其一，美元基金受地緣政治的影響，如今在募資端與投資端都遇到了重大挑戰，未來將逐漸本土化與人民幣化；其二，國資、產業資本具有資金優勢，匯聚著產業資源，今后將在募資、投資、投后賦能等方面都更具有優勢；其三，一批展業15年以上、管理規模100億以上，且團隊穩定的一線創投機構，作為市場化常青樹機構，將在今后更受LP及企業青睞。

值得注意的是，無論是上述三類機構中的哪一個，都正在新趨勢下開始學會“造圈”。朱閃表示，一方面，機構要堅守自己的賽道，知道自己的能力邊界，這是定位圈；另一方面機構要學會構建并打造好一個投資生態圈。

其中，在定位圈的構造上，目前受政策影響催生出兩條投資邏輯。一條是市場關注的科技創新主線，有著“投早、投小、投硬”的特點；另一條線則是近年來各地政府頻頻提及的戰略新興產業，關注高端制造、信息技術、新能源、生物醫藥等行業賽道。

對于兩條邏輯不同的主線，朱閃表示，“市場化機構與國資背景機構應根據各自稟賦選取賽道和投資時點，在投早投小投硬與戰略新興產業的大主題下，選取適合自已的交集。”

在生態圈的打磨上，產業投資與募資相輔相成，互相成就。朱閃表示，“GP投資的產業項目在各自的領域逐漸成為龍頭，在形成了龍頭效應后也選擇成為GP的新LP，形成反哺效應，與投資機構攜手共進。”

同時，深度的合作綁定，將產業資源有效整合為投后賦能。朱閃稱，尤其是投資機構的已投項目在產業鏈上下游產生協同效應，從而為項目全方位進行賦能，從投后賦能角度樹立品牌地位。

在這個新形勢的“造圈”大潮里，深圳的私募股權機構已經成為中國創投行業的重要平臺。截至2022年末，在轄區內投資中小企業的項目達到12000多個，投資的本金3300多億，投小投創新已經形成趨勢，投資深圳20+8的產業集群項目已經達到4500個，在投的本金超過1000億。

深圳私募基金業協會會長、深創投總裁左丁在演講中表示，在新時代發展格局下，隨著市場不斷調整，市場環境優化、投資機構進化和投資策略細化等將成為未來市場發展新趨勢。