貴州茅臺更有吸引力了

文丨文雨

白酒在資本市場向來擁有多數行業無法企及的關注度，而作為中國白酒行業的優秀代表，貴州茅臺的一舉一動都會成為市場的焦點和爆點。

4月2日晚，貴州茅臺發布最新財報，2024年公司實現營收1741.44億元，同比增長15.66%；實現歸母凈利潤862.28億元，同比增長15.38%。

在白酒行業深度調整期依然保持營收和利潤雙位數增長，貴州茅臺不僅展現出了穿越周期的定力與耐力，也帶來了一些指向未來的全新看點。

2024年，貴州茅臺在總量層面和結構層面取得的成績均可圈可點。

總量上，去年989家全國規模以上酒企累計白酒產量414.5萬千升，同比下降1.8%，白酒行業銷售收入7963.84億元，同比增長5.30%，利潤2508.65億元，同比增長7.76%。貴州茅臺的各項數據均領先行業均值，超額收益顯著。

結構上，貴州茅臺基本盤和新增長極兩手抓、兩手硬，前者穩扎穩打，后者快速成長。

產品維度，基本盤是茅臺酒，新增長極是系列酒。2024年，貴州茅臺的茅臺酒銷售收入為1459.28億元，在高基數基礎上依舊保持15.28%的同比增長；系列酒營收246.84億元，同比增長接近20%。

市場維度，基本盤是國內市場，新增長極是國際市場。去年貴州茅臺國內市場同比增長15.79%，國外市場首次突破50億元至51.89億元，同比增長19.27%。

用歷史的鏡頭對現實做長距離觀測，貴州茅臺接下來還很有看點，也很值得期待。

從產品出發。

茅臺酒的社交屬性、收藏屬性以及基本需求面都沒有變，通過適當的客群轉型、場景轉型、服務轉型等調整有希望繼續保持基本盤的繁榮，事實上這一工作在2024年已經卓有成效。

系列酒方興未艾，去年分別成立茅臺1935事業部、茅臺王子迎賓事業部、漢醬事業部，組織裂變后各自深耕細分市場，服務將更聚焦、更精細、更高效，可以迅速整合資源響應市場需求。三大品牌分別卡位千元價格帶，500-800元價格帶和300-500元價格帶，這個價格區間的市場規模巨大，貴州茅臺才剛剛開始深度聚焦這一領域，以目前公司247億的體量，未來還有很大增長空間。

從市場出發。

盡管國內市場進入前期繁榮發展后的調整期，但優質名酒依然稀缺。直到今天，名酒產量依然不足規上企業總產量的10%，如果把全國的白酒產銷量全部算進來，名酒占比可能還不到5%。

國際市場的潛力要遠大于國內市場。

2024年，全球烈酒出口規模超400億美元，中國白酒出口額則只有9.66億美元，市場占比僅為2.4%。東方白酒仍是一片亟待開發的藍海，在中國全面崛起、企業全面出海的時代背景下，這個進程將加速向前。

貴州茅臺是中國白酒的帶頭人，也是出海的急先鋒。

2024年，茅臺集團率領16個國際市場考察團分別赴港澳地區、新加坡、馬來西亞、瑞士、美國、日本、英國等24個國家和地區開展市場調研和品牌推廣，全年累計開展225項品鑒活動，覆蓋超過1.5萬人次。這些前期鋪設將在后期源源不斷地兌現為銷量和業績。

總之，無論是茅臺酒還是系列酒，無論是國內市場還是國際市場，貴州茅臺都具備擴大再發展的現實可能，基本盤與新增長極并行成長大概率會成為公司的新常態。

在A股歷史上，貴州茅臺的長期投資回報率是無與倫比的，也是難以企及的。

1998年-2024年，公司總營收從6.3億元增長到1741.4億元，26年的時間翻了276倍；歸母凈利潤從1.5億元增長到862.3億元，翻了575倍。

2001年上市時，貴州茅臺的現金分紅總額只有1.5億元，到2023年已高達627.9億元，20多年的時間翻了400多倍。

按照最新披露的2024年年度利潤分配方案公告，公司擬向全體股東合計派發現金紅利約346.71億元，這意味著2024年貴州茅臺合計派發現金分紅將達到647億。

至此，貴州茅臺上市以來累計分紅已超3360億，是當年上市募投資金的近150倍。穩定輸出能力之強，放眼整個資本市場恐怕也沒有企業能出其右。

貴州茅臺始終高度重視股東利益，當下更是有增無已。

一方面，公司積極開展股票回購。

去年宣布回購30億-60億元股份用于注銷并減少注冊資本，這是公司上市以來首次注銷式回購。

另一方面，繼續加大分紅力度。

2001年-2023年，貴州茅臺的分紅率從45%提升到60%左右，根據公司《2024-2026年度現金分紅回報規劃》，2024-2026年度每年度分配現金紅利總額將不低于當年歸母凈利潤的75%，分紅率再上一個臺階。

某種程度上，當下貴州茅臺的投資吸引力其實比之前更強了。股東回報力度加大只是其中的原因之一，更重要的一點是公司比較優勢越來越突出了。

過去中國經濟處于高速發展階段，資本市場更愿意給短期內爆發力強的企業更高估值，像貴州茅臺這種耐力型選手并不是最閃耀的。如今宏觀經濟增速調整，資本市場也逐漸傾向于穩健成長，這種情況下貴州茅臺30%+的ROE就會變得很有競爭力，特別是在國家力推耐心資本和長線投資的大背景下，貴州茅臺得到的關注可能不降反增。

還有，過去白酒行業普遍增長，很多中小酒企可能增速更高，貴州茅臺的價值領先性在一定程度上并不那么明顯，現在潮水退去，部分酒企在沖擊面前已經漸漸力不從心，而貴州茅臺依然站得住、走得穩，滄海橫流顯英雄本色，這種分化與反差反而進一步夯實了公司的投資價值。

2025年開年至今，知名投資人段永平已多次公開表達對貴州茅臺的認可和看好。作為價值投資的旗幟性人物，段永平向來以前瞻視野而著稱，他的表態無疑會讓市場進一步凝聚對貴州茅臺的共識與信心。$貴州茅臺$

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

——END——