英偉達，大跌2200億美元

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Nvidia作為全球市值最高的公司的地位并沒有持續多久。

這家半導體巨頭的股價在過去兩天下跌了 6.7%，市值蒸發了 2200 多億美元，并使其失去了全球最大股票的地位。周五，Nvidia 的市值約為 3.1 萬億美元，低于蘋果公司的 3.2 萬億美元和微軟公司的 3.3 萬億美元。

這與本周早些時候 Nvidia 反彈超越其超級市值同行并奪得頭把交椅時的情況截然不同。交易員表示，周末兩天的拋售背后沒有任何基本面原因，但它確實凸顯了該股上漲的驚人速度——僅在過去一年就上漲了近 200%——以及這種上漲如何使其容易受到像這樣的突然回落的影響。

AJ Bell 投資總監 Russ Mould 表示:“對于如此大的公司來說，這只是股票市場的正常波動，可能會導致其市值蒸發或增加數億甚至數十億美元。而 Nvidia 并沒有出現任何問題。”

一些人預計短期內會出現一些震蕩。在 6 月 19 日的一份報告中，以美國銀行的 Vivek Arya 為首的分析師表示，Nvidia 的“大幅上漲使其容易受到獲利回吐的影響，但我們認為任何波動都可能是短暫的。”該集團重申了對該股的買入評級、150 美元的目標價和首選地位。

不過，多頭認為該股還有進一步上漲的空間。周五，以 Melius Research 的 Ben Reitzes 為首的分析師將目標價從 125 美元上調至 160 美元，這是他們今年第五次上調目標價。

“我們仍然相信，Nvidia 的狀況比一些 SaaS‘領導者’要好，在我們看來，這些‘領導者’尚未證明人工智能對故事的影響，”Reitzes 寫道，他指的是軟件即服務公司。“事實上，有人可能會說，隨著利潤轉移到他們的堆棧中，Nvidia 應該吸收更大一部分企業應用軟件市值。”

此次下跌也發生在更廣泛的市場回落之際，因為期權在所謂的三重魔力日到期，合約從期權市場中消失，與此同時，標普道瓊斯指數調整公司權重，追蹤其指數的 ETF 也做出類似調整。此舉可能導致市場動蕩，從而影響個人持股。

英偉達和微軟:心生嫌隙

Nvidia 以其高性能游戲 GPU 和業界領先的AI GPU而聞名。然而，這家價值萬億美元的 GPU 制造商還以控制其 GPU 在公司外部的使用而聞名。例如，它對其 AIB 合作伙伴的顯卡設計非常嚴格。這種控制程度似乎也從顯卡合作伙伴延伸到 AI 客戶，包括微軟。

據The Information報道，微軟和 Nvidia 之間就如何將 Nvidia 的新款Blackwell B200 GPU安裝在微軟的服務器機房中產生了僵局。

英偉達一直在積極爭奪數據中心市場的更大份額，如果你看看它是如何宣布 Blackwell B200 部件的，這一點就會立即清楚。在演示過程中，黃仁勛多次表示，他不再考慮單個 GPU——他認為整個 NVL72 機架都是一個 GPU。這是一項相當明顯的努力，旨在通過 AI 產品獲得額外收入，并且影響客戶如何安裝新的 B200 GPU。

以前，客戶負責購買和構建適當的服務器機架來容納硬件。現在，Nvidia 正在推動客戶購買單個機架甚至整個 SuperPod——所有這些都直接來自 Nvidia。Nvidia 聲稱這將提高 GPU 性能，考慮到各種 GPU、服務器、機架甚至 SuperPod 之間的所有相互聯系，這種說法是有道理的。但是，當你大規模建設數據中心時，也會有大量的美元易手。

Nvidia的小客戶可能會對該公司的產品感到滿意，但微軟卻不滿意。據報道，Nvidia 副總裁 Andrew Bell 要求微軟購買專門為其新的 B200 GPU 設計的服務器機架，其外形尺寸與微軟數據中心中積極使用的現有服務器機架相差幾英寸。

微軟拒絕了 Nvidia 的建議，稱新的服務器機架將阻止微軟輕松地在 Nvidia 的 AI GPU 和 AMD 的MI300X GPU等競爭產品之間切換。Nvidia 最終讓步，允許微軟為其 B200 AI GPU 設計自己的定制服務器機架，但這可能不是這兩大巨頭之間最后一次出現這樣的分歧。

這樣的爭議表明 Nvidia 在短短一年內變得多么龐大和有價值。Nvidia成為最有價值的公司本周早些時候，這個頭銜可能會在未來幾個月內多次易手。服務器機架并不是 Nvidia 想要控制的唯一領域，因為這家科技巨頭還控制著分配給每個客戶的 GPU 庫存量以維持需求，并且它正在利用其在 AI 領域的主導地位來推動自己的軟件和網絡系統，以保持其市場領先地位。

Nvidia從AI 熱潮中受益匪淺，這一熱潮始于一年半前 ChatGPT 的爆炸式流行。在同一時間范圍內，Nvidia 專注于 AI 的 GPU 已成為 GPU 制造商最受歡迎和收入最高的產品，從而帶來了令人難以置信的財務成功。Nvidia 的股價飆升，目前是 2023 年初的 8 倍多，是 2024 年初的 2.5 倍多。

Nvidia 繼續充分利用所有這些額外收入。其最新的 AI GPU Blackwell B200 將成為世界上處理 AI 工作負載最快的圖形處理單元。“單個”GB200 超級芯片可提供高達 20 petaflops 的計算性能，理論上比其前身 H200 快五倍。

當然，GB200 實際上是兩個 B200 GPU 加上一個 Grace CPU，全部位于一個大型子板上，B200 使用兩個連接在一起的大型芯片以達到良好的效果。另一方面，“常規”B200 GPU 僅提供高達 9 petaflops FP4，但即便如此，這也是強大的數字運算能力。它還為 FP16/BF16 提供高達 2.25 petaflops 的密集計算，這是 AI 訓練工作負載中使用的。

截至 2024 年 6 月 20 日，Nvidia 股價已從 140.76 美元的高點小幅下跌，收于 126.57 美元。一旦 Blackwell B200 開始批量出貨，我們就要拭目以待。與此同時，Nvidia 繼續全力投入 AI。

Nvidia 讓人回想起思科和互聯網時代

投資者對一家處于熱門新科技領域前沿的公司愛不釋手。越來越多的人蜂擁而至購買其股票，直到該公司超越微軟，成為全球市值最高的公司。這個故事情節描述了人工智能芯片制造商英偉達的飛速發展。但它也可能在 25 年前就已寫成，當時網絡設備制造商思科(目前在《財富》500 強榜單上排名第 74 位)超越微軟，成為市值第一的公司。

《華爾街日報》本周報道了類似情況，指出英偉達的崛起——其股價在過去十年中飆升了近 30,000%——讓人想起互聯網時代，當時的熱門新技術不是人工智能，而是互聯網。隨著思科和其他曾經炙手可熱的股票跌入谷底，科技股占比較高的納斯達克指數在 2000 年下跌超過 50%，那個時代轟然落幕。這并不一定意味著目前由英偉達引領的繁榮也會以悲劇收場，盡管有些人開始感到不安。

《華爾街日報》報道稱:“大量資金涌入人工智能領域，令投資者感到疑惑，他們不確定這種繁榮能否持續下去。據紅杉資本 3 月份估計，自繁榮開始以來，英偉達芯片的投資額已達 500 億美元左右， 但生成式人工智能初創公司的銷售額僅為 30 億美元。”

還有其他理由可以相信 Nvidia 以及其他與 AI 相關的股票被高估了。正如《財富》雜志最近指出的那樣，該公司目前的市盈率遠遠超過 100 倍。這遠遠超出了即使是成長型股票的典型市盈率。為了證明這一市盈率的合理性，Nvidia 必須發布一系列前所未有的驚人收益報告。更可能的結果是其股價下跌以反映其實際收益——而大盤也會隨之下跌。

哈佛商學院金融學教授羅賓·格林伍德 表示，當前市場“肯定與互聯網時代的情況有些相似”。但這是否意味著結果會一樣呢？

股市泡沫的本質在于，事后看更容易發現。歷史表明，在繁榮時期，投資者更容易被不斷攀升的回報迷惑。2000 年互聯網泡沫就是如此，2008 年抵押貸款支持證券的激增推動股指創下新高也是如此。

耶魯大學管理學院金融學教授威廉·戈茲曼 研究過股市泡沫的歷史，包括第一次泡沫:1720 年的南海泡沫，當時倫敦、巴黎和阿姆斯特丹的投資者競相抬高股價，希望從新時代的海外殖民中獲利。最終，股價與經濟現實脫節，隨后股市崩盤。

格茲曼對南海泡沫及其后的其他泡沫有著有趣的兩點看法。首先，盡管投資者遭受了重大損失，但股價并未跌至泡沫前的水平。他說，這反映了許多出售股票的公司確實在幫助實現社會和經濟的變革。

2000 年的互聯網熱潮也是如此，當時思科和其他公司競相將寬帶互聯網帶給數百萬個人和企業。雖然 2008 年的繁榮并非基于一項基礎性新技術，但它受到了新形式的金融化推動，這種金融化使得投資的劃分和分配變得更加容易。

“當你看到某種看似泡沫的東西時，作為一名經濟學家，我總是關注與之相關的創新。它將如何改變賺錢的方式或做生意的方式？”戈茨曼說。

至于英偉達股價飆升，他指出，“顯然人們預期將會出現另一場變革”——這場變革基于人工智能對日常生活的改變，就像 25 年前互聯網對日常生活的改變一樣。在這種背景下，投資者蜂擁進入英偉達也就不足為奇了，即使未來可能會有一些痛苦。

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