東材科技601208：逆勢增長多元化優勢顯現

報告指南公司發布2022年一季報，營收9.04億元，同比增長21.15%，實現凈利潤1.02億元，同比增長19.77%，扣非歸母凈利潤0.95億元，同比增長19.12%，EPS 0.11元/股，業績好于我們的預期投資要點逆勢增長絕緣材料和電子樹脂推動Q1公司的增長公司一季度收入和利潤的逆勢增長主要是由于絕緣材料和電子樹脂量價齊升根據公告，我們預計公司絕緣材料/光學基膜/阻燃材料/電子材料銷量和價格同比增長2.88%/3.64%/—28.31% /43.9%，均價同比分別增長22.48%/0.18%/24.89%/26.7%與可比公司相比，公司克服了原材料漲價和消費電子產品需求低迷的不利影響逆勢增長的主要動力來自聚丙烯薄膜和電子樹脂，產品多元化優勢顯現由于聚酯切片成本大幅上漲，公司減少了低毛利阻燃材料的產量，光學基膜保持滿負荷生產Q1光學基膜平均價格為13200元/噸，環比上漲35%，預計主要是產品結構調整所致Q1 23.26%的綜合毛利率同比下降3.74個百分點，環比下降0.53個百分點期內，公司費用保持穩定，凈利率11.31%，同比下降0.11厘，環比上升0.68厘在建工程大幅增長，產能投產加速公司未來增長Q1在建工程9.58億元，環比增長31.6%，同比增長103%其中光學膜3線已投產，預計Q2量，預計二季度投產6萬噸特種環氧樹脂油價下跌，目前PET瓶市場價格為8275元/噸，較前期高點下跌4.9%預計Q2公司的盈利能力有望逐月改善新能源，UHV輸電，發電設備，軌道交通等行業迎來建設高峰同時，得益于5G通信，光電顯示，新能源汽車等新興產業的快速發展，核心原材料國產化和替代進程明顯加快公司抓住機遇快速擴產，未來多個項目將陸續投產，內生增長動力持續增強近期公司推出新一期股權激勵，以21年凈利潤為基準，剔除股權激勵費用影響22—24年歸母凈利潤考核目標分別為4.77/6.31/8.01億，同比增長40%/32.14%/27.03%盈利和估值預計公司2022—2024年EPS預測分別為0.67/0.93/1.23元，對應現價PE分別為16.23/11.74/8.86倍公司克服了原材料漲價和消費電子產品需求低迷的不利影響，實現逆勢增長再次證明其領先地位公司是國內功能薄膜和電子樹脂細分領域的龍頭，具有較強的R&D能力，有望成為新材料的平臺公司下游需求快速增長，進口替代空間大，維持買入評級提示風險能力利用率不足，原材料價格的波動，人才流失，安全和環境風險，匯率波動等