今世緣603369：Q1業(yè)績符合預(yù)期結(jié)構(gòu)升級目標(biāo)明確

投資關(guān)鍵事件:2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收29.88億元，同比增長24.7%，凈利潤10.02億元，同比增長24.46%全國保證金仍是增長主力，省外渠道加強(qiáng)初見成效產(chǎn)品方面，國源依然是增長主力，22Q1特A+收入同比+21.6%，A類增長率為30.42%根據(jù)我們的測算，大單產(chǎn)品四開仍保持25%左右的增速，優(yōu)雅國保證金卡持倉成功增速較快，分地區(qū)來看，22Q1增長25.83%，其中淮安，南京，蘇南，蘇中，鹽城，淮海分別增長17.63%，27.08%，28.21%，36%，12.8%，39.27%，22Q1增長10.57%費(fèi)用和凈利潤率基本持平，凈現(xiàn)金流穩(wěn)步上升22Q1公司毛利率74.3%，與上年基本持平22Q1銷售費(fèi)用率13.05%，同比上升1.21個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率1.94%，同比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)，與上年基本持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用率—0.44%，與上年基本持平22Q1公司凈利率為33.54%，同比下降0.08個(gè)百分點(diǎn)22Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.12億元，同比增長14.9%，較去年同期穩(wěn)中有升11.36億元的合同債務(wù)比Q1去年增加6.54億元，渠道回款和積極性充足銷售現(xiàn)金25.63億元增長21%，與收入增速一致全年目標(biāo)明確，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善22年是公司十四五戰(zhàn)略深入推進(jìn)的一年，也是實(shí)現(xiàn)營收過百億的一年回顧2021年，公司表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，特A+產(chǎn)品增長35.71%，省內(nèi)不同區(qū)域精耕細(xì)作深入推進(jìn)，蘇南，蘇中地區(qū)增速超過30%，淮海地區(qū)增速超過40%省外市場初具規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，持續(xù)分紅回報(bào)股東展望2022年，公司2022年收入目標(biāo)為75億元，挑戰(zhàn)80億元，對應(yīng)增長率分別為17.04%和24.84%，目標(biāo)凈利潤22.5億元，爭取23.5億元，對應(yīng)增長率分別為10.89%和15.82%2022年，公司將更加突出差異化，高端化，全國化的三化戰(zhàn)略，堅(jiān)決執(zhí)行年度經(jīng)營目標(biāo)和投資計(jì)劃，著力提升V系列高度，明確V9戰(zhàn)略定位，不斷完善V99聯(lián)盟運(yùn)營機(jī)制，優(yōu)化V3主要布局，創(chuàng)新渠道載體，豐富培育策略，繼續(xù)加強(qiáng)開放系統(tǒng)的普及，進(jìn)一步鞏固300—500元主流價(jià)格帶的影響力，圍繞增加單次開放份額和優(yōu)雅全國保證金進(jìn)行精準(zhǔn)施策，強(qiáng)化金世元品牌溫度，優(yōu)化品系結(jié)構(gòu)，拓寬省外突破廣度，明確全國保證金市場，打造具有本世界特色的碎片化市場培育策略盈利預(yù)測及投資建議:營收方面，22年聚焦13445戰(zhàn)略，持續(xù)提升品牌價(jià)值，深化四大戰(zhàn)役有望實(shí)現(xiàn)公司營收目標(biāo)上限，TA+產(chǎn)品增速強(qiáng)勁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率有望持續(xù)提升這一比率基本保持穩(wěn)定預(yù)計(jì)公司2022年至2024年?duì)I業(yè)總收入分別為79.93/96.50/116.06億元，同比增長24.72%/20.74%/20.27%，預(yù)計(jì)公司2022—2024年凈利潤分別為25.62/31.83/39.03億元，同比增長26.25%/24.24%/22.64%，對應(yīng)的EPS為2.04/2.54/3.11元，對應(yīng)的PE分別為21，17，14倍維持買入評級重點(diǎn)推薦風(fēng)險(xiǎn):全球疫情持續(xù)蔓延，消費(fèi)升級不及預(yù)期，食品安全問題