旺能環(huán)境002034：營(yíng)收高速增長(zhǎng)布局鋰電回收打開(kāi)成長(zhǎng)空間

量21.96億千瓦時(shí)，同比+33%，入庫(kù)垃圾808.71萬(wàn)噸，同比+29.6%2021年，公司新確認(rèn)5個(gè)生活垃圾發(fā)電項(xiàng)目，新增產(chǎn)能3200噸/日截至2021年底，公司生活垃圾發(fā)電項(xiàng)目已投產(chǎn)22270噸/日，試運(yùn)行600噸/日，在建項(xiàng)目2050噸/日，在建項(xiàng)目400噸/日已建成1720噸/日的廚房項(xiàng)目，試運(yùn)行140噸/日，在建項(xiàng)目860噸/日根據(jù)公司規(guī)劃，到2025年，垃圾綜合處理能力將達(dá)到2500萬(wàn)噸/年，垃圾焚燒發(fā)電50億千瓦時(shí)/年布局回收業(yè)務(wù)，開(kāi)啟第二條增長(zhǎng)曲線2022年1月，公司收購(gòu)立信新材料，3月底完成動(dòng)力電池鈷，鎳，鋰提取項(xiàng)目一期試運(yùn)行，4月開(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)目前月度產(chǎn)能負(fù)荷已達(dá)80%以上，預(yù)計(jì)全年可完成70%以上產(chǎn)能，2023年可全部達(dá)產(chǎn)全部投產(chǎn)后，鎳，鈷，錳的提純量為3000噸/年，碳酸鋰的提純量為1000噸/年預(yù)計(jì)公司將于2022年下半年啟動(dòng)二期項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)應(yīng)計(jì)劃提純鎳鈷錳7500金噸/年，碳酸鋰2800噸/年同時(shí)，公司還布局了磷酸鐵鋰電池的回收能力，規(guī)劃產(chǎn)能為每年6萬(wàn)噸廢電池該公司計(jì)劃到2025年處理5萬(wàn)噸/年的廢動(dòng)力電池盈利預(yù)測(cè)，估值和評(píng)級(jí):鑒于公司項(xiàng)目運(yùn)行平穩(wěn)，有效支撐了業(yè)績(jī)，為鋰電池回收業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)打開(kāi)了空間，我們上調(diào)公司22—23年盈利預(yù)測(cè)6%/14%至8.53/10.32億元，上調(diào)24年盈利預(yù)測(cè)12.06億元，是PE的9/8/6倍新項(xiàng)目和延伸并購(gòu)的運(yùn)作確保了增長(zhǎng)，鋰電池回收開(kāi)始風(fēng)險(xiǎn):項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期，鈷，鎳，鋰價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)?shù)刂Ц赌芰τ邢蓿袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期

投資評(píng)級(jí)與估值:預(yù)計(jì)2021－2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14．15／20．13／26．56億元；歸母凈利潤(rùn)0．91／1．65／2．71億元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品推廣風(fēng)險(xiǎn)；(2)技術(shù)開(kāi)發(fā)和迭代升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；(3)供應(yīng)商及客戶(hù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；(4)汽車(chē)市場(chǎng)下滑風(fēng)險(xiǎn)；(5)晶圓制造短缺風(fēng)險(xiǎn)；(6)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。