萬(wàn)家基金黃海：抓住市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)用絕對(duì)收益思維實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值

在剛剛過(guò)去的2022年，由萬(wàn)家基金副總經(jīng)理，投資總監(jiān)，基金經(jīng)理黃海管理的萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略，萬(wàn)家新利靈活配置，分別以48.56%，43.66%的漲幅獲得主動(dòng)股票型基金冠軍和亞軍在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，黃海采取了怎樣的投資策略來(lái)獲取超額收益他是如何看待市場(chǎng)的展望2023年，他如何看待a股市場(chǎng)的走勢(shì)針對(duì)這些問(wèn)題，黃海一一回應(yīng)

黃海把自己的投資框架總結(jié)為自上而下和自下而上相結(jié)合，抓住市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，重拳出擊，盡可能以絕對(duì)收益的思維實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值黃海善于自上而下把握經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期，經(jīng)濟(jì)周期上行階段配置的行業(yè)較多，下行階段配置的行業(yè)相對(duì)較少2012年之前，我們更關(guān)注需求端的變化，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期上行時(shí)需求彈性很大，2012年后，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)變小，需求波動(dòng)不那么明顯，所以我們更加關(guān)注供給側(cè)行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，包括政策主導(dǎo)的推動(dòng)和技術(shù)創(chuàng)新黃海說(shuō)

黃海總結(jié)過(guò)去的投資過(guò)程有幾個(gè)特點(diǎn):一是在行業(yè)選擇上要多下功夫，抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展中關(guān)注度最高的主流公司和行業(yè)，比如2016年的建筑和地產(chǎn)，2017年的地產(chǎn)，白酒和光伏，2019年的農(nóng)業(yè)和豬周期第二，做好行業(yè)配置中的動(dòng)態(tài)持有，保持投資組合的平衡，不斷更換一些風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的公司，減倉(cāng)一些風(fēng)險(xiǎn)收益比較差的公司第三，謹(jǐn)慎操作，以絕對(duì)收益的理念投資伴隨著政策在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來(lái)越大，估值的安全墊被置于相對(duì)較高的位置第四，堅(jiān)持自上而下和自下而上相結(jié)合，將宏觀和行業(yè)數(shù)據(jù)的推導(dǎo)落實(shí)到具體的上市公司現(xiàn)金流，企業(yè)利潤(rùn)和訂單，即實(shí)現(xiàn)宏觀，中觀，微觀的相互印證

在過(guò)去的三年里，黃海意識(shí)到，a股行業(yè)的估值正在迅速膨脹，市場(chǎng)將在較短的時(shí)間內(nèi)充分反映未來(lái)五到十年的積極變化因此，我們應(yīng)該在行業(yè)變化的初始階段持堅(jiān)定的態(tài)度，適當(dāng)提高估值容忍度的上限當(dāng)變化逐漸清晰，定價(jià)充分的時(shí)候，我們還是要回歸估值框架分析體系，維護(hù)最簡(jiǎn)單的市場(chǎng)規(guī)則和投資原則

黃海坦言，對(duì)他來(lái)說(shuō)，投資有兩層含義:一是對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)，引導(dǎo)社會(huì)資源配置更加科學(xué)合理，二是為公眾提供有價(jià)值的金融服務(wù)未來(lái)居民對(duì)資產(chǎn)配置的需求會(huì)越來(lái)越多良好的資產(chǎn)配置可以與持有人分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值

展望2023年，黃海認(rèn)為宏觀層面有很多積極因素比如，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的庫(kù)存周期，去庫(kù)存大概率在二季度見(jiàn)底，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的累積效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)我們對(duì)估值持謹(jǐn)慎態(tài)度2022年指數(shù)調(diào)整幅度有限，資金流出比例相對(duì)可控增長(zhǎng)和消費(fèi)板塊的估值并沒(méi)有特別大幅度的下跌，最新一輪的反彈已經(jīng)提前反映了未來(lái)一兩個(gè)季度的復(fù)蘇預(yù)期未來(lái)估值是否會(huì)有波動(dòng)，還有待觀察總體來(lái)說(shuō)，我們對(duì)明年下半年的市場(chǎng)走勢(shì)比較樂(lè)觀

對(duì)于2023年可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，黃海表示，雖然a股市場(chǎng)總體穩(wěn)定，但部分板塊會(huì)有相對(duì)收益較弱的風(fēng)險(xiǎn)此外，部分成長(zhǎng)型行業(yè)估值可能進(jìn)一步縮水，且由于股份集中度較高，可能遭受短期震蕩，需要防范

在配置方向上，黃海表示，在不確定的環(huán)境下，高現(xiàn)金流，安全分紅的公司值得特別關(guān)注，比如估值更便宜的資源類產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇后，可以買入中游彈性行業(yè)，如化工，鋼鐵等部分化工企業(yè)的業(yè)務(wù)可以分為兩部分:一部分是受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可以享受穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的需求上升的傳統(tǒng)商品部分，另一部分是高端部分，可以在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中享受技術(shù)升級(jí)的紅利