宏華數(shù)科688789：董事長增持彰顯信心；設(shè)備+耗材+下游應(yīng)用成長路徑清

日前，公司收到董事長，實際控制人金小團先生的通知基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價值的認可，擬于2022年5月5日起3個月內(nèi)，以上海證券交易所交易系統(tǒng)允許的方式增持公司股份，合計增持金額不低于2，000萬元，不超過4，000萬元本次定增價格不超過170元/股投資業(yè)績符合預(yù)期，2021年收入同比增長32%，歸屬于母公司的凈利潤同比增長33%董事長增持顯示了信心，設(shè)備+耗材+下游應(yīng)用的增長路徑清晰2021年，公司營收9.4億元，同比增長32%，凈利潤2.3億元，同比增長33%，業(yè)績符合預(yù)期2021年Q4營收2.4億元，同比下降13%，凈利潤6533萬元，與去年同期持平第四季度單季度凈利潤率為27%，同比增長3.7%，環(huán)比增長5%限電和海外疫情加重了第四季度的收入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化增加了第四季度的凈利潤率2021年第四季度收入同比下降13%我們判斷:1)去年四季度受限電限產(chǎn)影響，下游客戶開工不足，2)海外疫情惡化，部分客戶延遲驗收設(shè)備，共同導(dǎo)致收入同比減少，2021年第四季度凈利潤率同比和環(huán)比大幅增長我們判斷可能是由于毛利率較高的直噴機和活性墨水收入占比增加設(shè)備+油墨模式優(yōu)秀，油墨收入占比提升6%，構(gòu)成長期增長的基礎(chǔ)2020年公司設(shè)備收入4.5億，油墨收入2億左右，2021年，公司設(shè)備收入5.4億，油墨收入3.2億，同比增長62%油墨收入占比將從2020年的28%提升至2021年的34%，預(yù)計到2025年將提升至40%以上長期來看，伴隨著設(shè)備存量的增加，具有耗材屬性的油墨收入將超過設(shè)備，構(gòu)成公司長期穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)數(shù)碼噴印技術(shù)具有很強的通用性，其應(yīng)用可以擴展到書籍印刷，印染，包裝，建材等領(lǐng)域數(shù)碼噴射印花技術(shù)的核心在于圖案數(shù)據(jù)處理，精確的噴射運動控制以及噴嘴和油墨的適應(yīng)性，在圖案印花領(lǐng)域具有一定的通用性伴隨著技術(shù)的進步，其應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉辉倬窒抻谟』ú嫉纳a(chǎn)，有望進一步擴展到單色印染，書籍印刷，包裝印刷，建筑材料等不同領(lǐng)域公司掌握了數(shù)碼噴墨打印的核心技術(shù)，未來發(fā)展有進一步提升的空間預(yù)測及估值預(yù)計2022—2023年歸母凈利潤3.5/4.7/6.5億元，同比增長52%/37%/38%，PE 33/24/18倍看好公司在高端數(shù)碼噴墨打印設(shè)備領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，以及設(shè)備+耗材的獨特商業(yè)模式維持買入評級風(fēng)險提示:1)核心部件的噴嘴依賴外包風(fēng)險，2)應(yīng)收賬款快速增長導(dǎo)致壞賬