貝泰妮300957：收入利潤超預(yù)期增長持續(xù)驗(yàn)證細(xì)分賽道龍頭地位

事件公布2022年一季報(bào):2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.09億元，同比增長59.32%，歸母凈利潤1.46億元，同比增長85.74%，扣非凈利潤1.24億元，同比增長61.82%簡評(píng)營收和利潤均超預(yù)期，第一季度銷售增速環(huán)比繼續(xù)增長近60%非經(jīng)常性利潤主要是閑置資金委托理財(cái)收益2156萬元，扣非利潤增速與收入增速同步2021Q3/Q4公司營收同比增速分別為47.29%/56.66%到今年第一季度，公司營收增速已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度增長經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為—1.67億元，主要為公司根據(jù)供應(yīng)鏈規(guī)劃支付購買生產(chǎn)資料和生產(chǎn)性服務(wù)的費(fèi)用銷售費(fèi)用率略有上升，整體收入增長質(zhì)量優(yōu)秀第一季度，公司整體毛利率為77.82%，—0.33pct，銷售費(fèi)用率為48.02%，同比上升+2.10pct公司持續(xù)投入品牌形象推廣費(fèi)用和營銷人員工資費(fèi)用，管理費(fèi)率7.58%，—0.41 pt，R&D費(fèi)用率為3.83%，—0.67個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率—0.44%，—0.26pct .公司扣非后凈利潤率為15.14%，21Q1為15.15%，基本持平公司營銷推廣中上升的費(fèi)用在規(guī)模效應(yīng)下被其他期間費(fèi)用率的下降所攤薄，以保證穩(wěn)定利潤下規(guī)模的持續(xù)高增長投資建議:咨詢數(shù)據(jù)顯示，薇諾娜天貓護(hù)膚品在今年三八女王節(jié)排名第8，Tik Tok排名第4，均位于國內(nèi)護(hù)膚品前列公司自營渠道銷售優(yōu)秀，線上ROI高，在行業(yè)整體增速下行的背景下仍保持高質(zhì)量增長上海疫情對(duì)公司影響有限目前供應(yīng)鏈調(diào)整及時(shí)，公司前幾年業(yè)績超預(yù)期預(yù)計(jì)今年第二季度618加持下的銷售仍可期預(yù)計(jì)公司22—24年盈利12.02/15.87/20.45億元，對(duì)應(yīng)69/52/41倍PE行業(yè)龍頭屬性下，成長性較確定，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):公司新品牌推廣不及預(yù)期，渠道費(fèi)用持續(xù)增加

券商:二次成長曲線驅(qū)動(dòng)下，券商為核心的行情將不會(huì)是一波流。歷次寬松周期開啟后伴隨無風(fēng)險(xiǎn)利率的快速下行，金融均率先大幅拉升，但持續(xù)性不長。我們認(rèn)為本輪券商在二次成長曲線驅(qū)動(dòng)下行情持續(xù)性將超預(yù)期，行情將不會(huì)是一波流。二季度券商大財(cái)富管理線條盈利超預(yù)期增長，公募利潤貢獻(xiàn)持續(xù)抬升。未來代銷基金保有規(guī)模和旗下公募基金規(guī)模的增長將驅(qū)動(dòng)券商大財(cái)富板塊業(yè)績持續(xù)高增，助推券商二次成長。此外北交所的成立在支持“專精特新”中小企業(yè)的同時(shí)亦為資本市場(chǎng)帶來增量，全面利好券商的投行，經(jīng)紀(jì)，信用類業(yè)務(wù)。