燕京啤酒：還能歸來否？

這幾天，伴隨著消費促進政策和疫情防控措施的松動，消費板塊成為最強主線，以下細分概念幾乎都在強勢復蘇。

不出所料，消費股市場開始活躍起來。

今天很多啤酒股甚至一度沖上漲停，成為分化最明顯的消費軌跡之一。

行業的投資邏輯很簡單，不需要太多高深的分析但在每只消費股的背后，都有一個不簡單的故事

比如，今天我們給你講講燕京啤酒。

看了它的發展歷史，相信你會對啤酒行業有更準確更深入的了解，對你的投資也會有很大的幫助。

此后，燕京啤酒的股價不斷上漲，并創下21年來的新高。

作為葡萄酒a股的YYDS，雖然一年多來略有褪色，但絲毫沒有影響葡萄酒在a股的地位但如果投資人拿的是燕京瓶，那大概是近十幾年來最苦的一瓶了

燕京啤酒的股價在2007年止步，之后啤酒行業經歷了一輪行業整合，格局優化，結構升級的大牛市，這一切都與燕京無關2017—2018年，在十年來首次全面漲價之際，啤酒系喝了華潤，復星喝了青島，重陽喝了燕京從后面的結果來看，重陽杯最苦燕京的股價仍處于2007年以來的震蕩區間

情況不止于此橫向對比，可以看出燕京啤酒的慘提醒顯然，全國范圍內的啤酒銷量高于重慶啤酒，但其市場價值卻低于珠江啤酒這一區域性啤酒

那么燕京到底怎么了這次市場的預期能實現嗎

01

燕京什么時候丟隊的。

l，燕京啤酒的傳奇人物，據說愛看動物世界我受到了它的啟發誰要是在市場上先打了個哆嗦，畏首畏尾，誰就要被別人打敗

燕京落后，正是從10年前金威啤酒在股權爭奪中表現出的膽怯。

2012年春節前夕，香港上市公司金威啤酒宣布出售啤酒資產。

金路啤酒于1985年在深圳成立，總產能為170萬噸在廣東有五家工廠，僅次于珠江和青島，在成都，Xi和天津各有一家工廠

顯然，這幾百萬產能的歸屬，將影響整個華南啤酒市場的競爭格局，必然導致各種力量的競爭。

但當時流傳的是燕京大股東北京控股在春節前與金威控股股東廣東海談判，競購只是走個形式。

燕京有理由拿下金威啤酒燕京的強區是廣西和福建拿下金威可以拓展廣東市場，把三個市場連在一起同時可以填補燕京在成都，Xi，天津沒有工廠的空白另外，這些年來，燕京一直落后青島100萬噸以上有了金威，燕京基本上可以和青島平起平坐了

可是，2013年，金威最終花了近54億元入股華潤，燕京金威也沒有走到一起據說價格談不攏，燕京只能出45億人民幣

為什么燕京對這樣的戰略并購望而卻步。

缺錢是主要原因縱觀2012年上半年年報，燕京的貨幣資金，應收票據，應收賬款，其他應收款分別為24.7億，3440萬，1.244億，9830萬，反映其財務充足性的項目合計只有27億左右

因為業績規模擴大，需要增加流動資金，燕京短期銀行貸款高達42億可見燕京的融資壓力不小

當然，以燕京的實力，再加上大股東北京控股的實力，錢是可以解決的，但是燕京還面臨著其他的麻煩。

第一，福建市場并非無憂2003年燕京收購匯泉，原本是為了統一福建市場但大哥匯泉被雪津打得不但沒有翻盤，2010年開始走下坡路，有崩盤之勢二是大本營北京的市場，不斷被敵人侵占比如華潤雪花在天津和京郊設廠，青島在北京收購了兩家啤酒公司

比較麻煩的是人才儲備問題2012年8月，匯泉啤酒發布公告，將魏小平從廣西燕京禮泉轉移至匯泉這是禮泉的第二批部隊2010年匯泉銷量下降24%時，燕京把匯泉總經理胡劍飛調去交易，一起交易的還有來自匯泉的李文斌等人

從燕京禮泉的兵力部署可以看出，人才匱乏如果燕京吞下金威，高管換血在所難免，沒有人才儲備，消化起來極其困難金薇這幾年經營困難燕京接手的很慘，恐怕會重現輝泉式的崩盤

種種因素最終讓燕京在金威的漫天要價面前出丑就像L自己說的，出丑，你被打敗了

2012年燕京啤酒銷量首次下滑，行業整體下滑是在2014年燕京早了兩年，利潤再也沒有恢復

02

你為什么落后了。

燕京啤酒于1980年創立于北京順義區作為后起之秀，它也有自己的亮點先是五星啤酒和北京啤酒這兩個北京老牌企業被打了，它們在北京的市場份額常年在85%以上然后，他們超越了青島，在1995年坐上了國產啤酒的頭把交椅

離開北京后，燕京強勢控制廣西和內蒙古市場，市場份額分別超過85%和75%，在湖北和福建也很強勢借勢廣西，發展廣東，廣東燕京曾是貢獻利潤最多的三大子公司之一此外，燕京在湖南，四川，浙江，新疆等地也形成了本地優勢，形勢很好

那為什么燕京落后了。

客觀來說，我覺得帝都的地位對燕京來說既是優勢也是劣勢優勢方面，帝都的地位是很好的品牌優勢北京人來來往往，有利于加深對燕京品牌的認知，也有利于打開當地其他市場

但劣勢也在于此因為帝都的特殊性，對于一個有志于成為民族品牌的品牌來說，拿下北京市場比賺錢更有戰略意義而且啤酒不同于其他消費品，比如白酒，因為它的單價低，運輸成本高，消費者保存要求高，啤酒銷售有半徑這也導致了建廠進入一個地方的成本很高所以，如果你打算進入，基本上就做好了戰斗的準備

燕京雖然掌握著北京80%以上的市場份額，但戰況恐怕還是相當激烈的。

一般來說，80%以上的市場份額是為其他市場貢獻利潤和輸血的基礎市場但是燕京的北京市場這個角色就不好說了真正為燕京輸血的是廣西市場當廣西市場營收不足25%時，凈利潤貢獻超過50%從2016年開始，基本成為唯一貢獻利潤的市場雖然沒有北京市場的數據，但是很難從廣西的數據中賺錢，北京的市場份額保住了，但是代價沉重

相比之下，華潤主要的利潤貢獻市場是四川，青島是山東和陜西在這些地方，戰略意義沒有北京市場大競爭對手只有有錢賺才會去，沒有的話，在背后騷擾一下，獲得競爭的籌碼也是可以的，但是互相廝殺意義不大所以他們可以躺著賺這些基礎市場，用這里的利潤和現金流去進攻其他地方的城市和土地

主觀上來說，最根本的原因還是燕京自身的問題北京的市場雖然激烈，但從另一個角度來說，也是人才培養的基地市場但是燕京沒有被利用，反而是廣西市場為燕京輸送人才

燕京自己的問題，老生常談，是很多國企的通病，轉型慢，機構臃腫。

舉幾個例子。

燕京的規模比青島下降了一個檔次，華潤下降了幾個檔次但是燕京在員工規模上并不遜色于華潤啤酒，而且比華潤啤酒還多

所以燕京的人均收入，即使在燕京輝煌的時候，也和其他啤酒公司不是一個級別的而且人均產量，燕京這么低，太可惜了

最近幾年來啤酒消費的一個趨勢是升級雪花啤酒一直被認為是低中之低，產品力最差但是，連雪花每噸酒的價格都開始打不過燕京，可見燕京轉型之慢

當市場快速發展的時候，這些機制問題就會被發展的步伐所掩蓋但是當發展慢下來，蛋糕做不大，比拼內功的時候，燕京的這些深層次問題就浮出了水面

2012年是中國啤酒增速放緩的開始2014年，中國啤酒行業正式衰落，恰逢燕京開始掉隊的時間

03

你能回來嗎。

雖然燕京已經落后了，但是從管理的角度來說，燕京的基礎市場還在燕京現在還擁有北京，廣西，內蒙古三個基地市場，年收入幾百億，運營現金流非常好

從資產負債表可以看出，燕京的利潤表雖然難看，但不代表公司沒賺錢公司的賬面貨幣現金逐年增加，有息貸款幾乎降到零只能說公司實際上賺到了現金，只是沒有體現在利潤表上

很多時候，現金比凈利潤更重要可以認為燕京的基本面其實比利潤表好很多，這背后的原因也不難理解，因為整個啤酒行業在變好，競爭格局在變好，產品結構有了明顯的升級，促進了啤酒企業盈利能力的提升燕京只是因為人浮于事，折舊費用大，沒能釋放這種盈利潛力

問題是在基本盤還有的情況下，燕京愿意改變。

如今的國內啤酒巨頭都是國企出身顯然，指責燕京是國企是不公平的國企改革到處都會有阻力有時候，內部改革的阻力很大，要靠外力推動

啤酒之王是什么。

在這里，請看世界第一的百威英博是怎么來的:

先是1989年，三個巴西人買了博朗啤酒，

其次，1999年，博朗啤酒吞并南極啤酒，組建美國飲料公司，控制巴西市場，

第三步，2004年，比利時互聯網Bloom收購美國飲料，

第四，2008年，英博以520億美元收購美國百威，形成巨無霸百威英博，

第五步2016年，百威英博豪擲1080億美元吞下世界老二SABMiller從此世界啤酒三分天下，我也是其中之一

看，世界第一的啤酒公司是用令人窒息的錢買的我想問一下，哪個領域有這么大的收購

再看中國，雪花這個走出沈陽的小釀酒廠是如何在中國登頂的或者在buy buy買的一系列啤酒品牌被雪花掩蓋的啤酒品牌數不勝數上面說的金威現在基本看不到了

因此，啤酒之王就是資本。

由于國外啤酒企業資本實力雄厚，產品線豐富，運營經驗豐富，國內啤酒巨頭基本都與外資結盟了，有的甚至把命都讓給了外資，比如重慶啤酒。

但只有燕京是個例外。

燕京的L曾說:內外無合資，各走各的路，發展民族工業。

這種感覺值得稱贊，但不符合啤酒領域的玩法。

拒絕外資進入，對于燕京來說，不僅僅是拒絕資本和產品體驗，更是拒絕外部力量推動內部改革的可能性。

2017年，執掌燕京近30年的L退休，引發了燕京未來是否會關閉的遐想燕京也登廣告全球招聘總經理，但最后不了了之在2020年10月被帶走之前，燕京啤酒仍是原公司體系趙曉東的掌舵人

在被帶走后，燕京原來的體制就由謝主持后來又傳言順義區國資委的耿超將接任燕京董事長，并于今年5月18日正式落地

這是一個非燕京人，一個過渡人物，或者一個有使命的人，難免讓人有想法，尤其是520里采訪的一段話。

燕京原來的五大核心市場，福建已經垮了，湖北基本沒救了，剩下北京，內蒙，廣西上面說了，基本行情還在，實力還在但如果燕京還不行動，伴隨著啤酒市場被瓜分，燕京這些怕意思的市場就吸引不到那些虎視眈眈的人了

百威啤酒在亞太地區的招股說明書提供了幾個國家的啤酒模式從這個數據來看，目前中國的啤酒格局還遠未定型

就像世界啤酒格局，在中國經過幾十年的發展，已經走過了吃小魚時代，吃中魚時代，吃大魚時代。

燕京是主動改變還是等著被吃掉，就看燕京怎么做了。