中航高科600862：1Q22業績符合預期看好復材龍頭的樞紐價值

1Q22 業績符合市場預期　　公司公布2022 年第一季度業績:收入11.55 億元，YoY +16.64%，歸母凈利潤2.91 億元，YoY +22.67%，扣非歸母凈利潤2.88 億元，YoY+26.62%公司業績符合市場預期　　發展趨勢　　核心航空復材業務持續增長，機床業務受疫情影響交付減少同比減虧1)公司航空新材料業務1Q22 實現收入11.34 億元，同比增長17.11%，實現歸母凈利潤3.09 億元，同比增長18.52%，主要系下游裝備批產上量需求提升，航空復材產品交付同比增加2)機床裝備業務實現收入1632.89 萬元，同比下降36.27%，主要因受疫情影響交付減少，實現歸母凈利潤—1222.87 萬元，同比減虧174.08 萬元，主要因疫情影響導致期間費用同比減少　　航空復材收入占比提高帶動整體利潤率提升，期間費用率同比改善1)公司1Q22 毛利率和凈利率分別同比提升2.0ppt 和1.3ppt 至37.3%和25.2%利潤率提升主要因公司產品結構發生變化，毛利率更高的航空復材業務收入占比提升2)1Q22 期間費用率為7.22%，同比下降0.24ppt，規模效應持續顯現，其中:銷售費用率同比降低0.07ppt 至0.81%，管理費用率同比增加0.09ppt 至6.97%，財務費用率同比降低0.27ppt 至—0.56%，研發費用率同比降低0.05ppt 至1.10%　　前瞻指標增長體現行業高景氣1)公司1Q22 末應收賬款22.70 億元，較年初增長61.11%，主要系下游需求提升，航空復材交付增長所致，2)應付賬款11.82 億元，較年初增長69.42%，主要系子公司航空工業復材采購同比增長所致，3)合同負債7.22 億元，較年初增長3.74%，維持高位，表明下游客戶需求旺盛，體現行業高景氣度，4)經營性凈現金流—0.06 億元，同比增加2.25 億元，主要系子公司航空工業復材收到補助款1.5 億元所致　　盈利預測與估值　　我們認為公司處于航空復材產業鏈樞紐位置，十四五期間航空復材業務有望受益于新型裝備放量以及新型裝備復材滲透率提升我們維持2022 和2023 年盈利預測不變當前股價對應2022/2023 年35.3 倍/27.7 倍市盈率維持跑贏行業評級，維持目標價28.02 元，對應2022/2023 年50.8 倍/40.0 倍市盈率，較當前股價有44%的上行空間　　風險　　訂單及產品交付不及預期，產品價格波動風險