綠的諧波688017：歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)130%深度受益工業(yè)機(jī)器人行業(yè)增

2021 年收入同比增長(zhǎng)104.77%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)130.56%公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.43 億元，同比增長(zhǎng)104.77%，歸母凈利潤(rùn)1.89 億元，同比增長(zhǎng)130.56%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)214.47%單季度看，2021Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24 億元，同比增長(zhǎng)82.95%，歸母凈利潤(rùn)0.47 億元，同比增長(zhǎng)154.36%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.38 億元，同比增長(zhǎng)203.97%收入業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系工業(yè)機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展，下游市場(chǎng)需求旺盛，公司擴(kuò)產(chǎn)能規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)公司2021 年毛利率/ 凈利率為52.52%/42.87% ， 同比變動(dòng)+5.33/+5.34 個(gè)pct，盈利能力穩(wěn)中有升，規(guī)模效應(yīng)彰顯費(fèi)用端整體下降，2021 年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.96%/3.93%/9.28%/—4.11%，同比變動(dòng)—0.23/—1.96/—1.81/—1.27 個(gè)pct公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.46 億元，同比減少63.81%，主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張，生產(chǎn)，研發(fā)相關(guān)現(xiàn)金流支出增加　　深度受益工業(yè)機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心分產(chǎn)品來(lái)看:1)諧波減速器及金屬件:2021 年收入4.16 億元，同比增長(zhǎng)104.34%，毛利率53.18%，同比增加5.60 個(gè)pct其中，2021 年諧波減速器產(chǎn)量26.74萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)138.34%，銷量25.66 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)131.47%公司穩(wěn)步推進(jìn)諧波減速器產(chǎn)能擴(kuò)張，且產(chǎn)能利用率維持較高水平2)機(jī)電一體化產(chǎn)品:2021 年收入0.22 億元，同比增長(zhǎng)176.15%，毛利率37.51%，同比增加3.02 個(gè)pct公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展，積極研發(fā)機(jī)電一體化減速模組，伺服傳動(dòng)系統(tǒng)，機(jī)器人關(guān)節(jié)等本體所需的精密部件，打開更大成長(zhǎng)空間根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2021 年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量36.60 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.90%，2022 年1—3 月產(chǎn)量10.25 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.20%工業(yè)機(jī)器人行業(yè)延續(xù)高景氣，公司作為國(guó)產(chǎn)諧波減速器龍頭，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有望深度受益工業(yè)機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展及進(jìn)口替代大趨勢(shì)公司2021 年9 月推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向166 人(占總?cè)藬?shù)的25.15%)授予22.50 萬(wàn)股限制性股票(占總股本的0.19%)，覆蓋范圍廣泛，充分激勵(lì)基層員工，有助于團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，彰顯公司發(fā)展信心　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶突破不及預(yù)期，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期　　投資建議:維持買入評(píng)級(jí)　　公司是上游核心零部件公司，行業(yè)需求持續(xù)旺盛，深度受益工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展及進(jìn)口替代我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022—2024 年歸母凈利潤(rùn)為2.76/3.81/4.92 億元，EPS 為2.29/3.16/4.08 元，對(duì)應(yīng)PE 36/26/20 倍，維持買入評(píng)級(jí)

一方面上游液晶電視面板價(jià)格下跌，另一方面今年國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)銷量低于預(yù)期。在10月20日召開的2021中國(guó)音視頻產(chǎn)業(yè)大會(huì)上，有消息稱，發(fā)展了60多年的中國(guó)電視產(chǎn)業(yè)，今年進(jìn)入“冰點(diǎn)”，全年零售額有望低于罕見的3800萬(wàn)臺(tái)。因此，今年四季度尤其是“雙十一”，將成為彩電企業(yè)降價(jià)搶量的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。