流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：質(zhì)押式回購創(chuàng)新高主要由銀行貢獻非銀機構(gòu)對資金面

貨幣市場:本周央行延續(xù)每日100億逆回購操作盡管有稅期擾動，但部分省市納稅申報截止日延至月底，且央行靠前發(fā)力上繳利潤或已部分投放，資金面維持極度寬松的態(tài)勢，隔夜利率降至1.3%下方 本周質(zhì)押回購成交量突破6 萬億，創(chuàng)下歷史新高，正回購余額也升至高位，但非銀機構(gòu)中僅貨幣基金明顯上行，銀行正回購上行更加明顯，但其逆回購升幅更大，導(dǎo)致本周資金缺口繼續(xù)下降，已經(jīng)降至2021 年初以來的新低，對應(yīng)資金面的持續(xù)寬松非銀機構(gòu)正回購規(guī)模整體平穩(wěn)，也顯示了其對后續(xù)資金面仍相對謹慎，這在二級現(xiàn)券交易行為中也有所體現(xiàn) 下周政府債繳款規(guī)模大幅上升，但考慮下周一降準將補充5300 億元長期流動性，資金面或仍將維持寬松，機構(gòu)平穩(wěn)跨月概率大當(dāng)前資金利率的偏低狀態(tài)可能需要外生因素的明顯變化或者政策取向調(diào)整時才會結(jié)束 盡管短期央行下調(diào)政策利率受到了外部因素的約束，但其維持流動性合理充裕的方向未變，若央行不主動收縮，短期仍缺乏外生因素帶來的資金漏出，我們認為資金面的寬松狀態(tài)至少會持續(xù)到5 月中旬 存單市場:本周Shibor 利率延續(xù)下行趨勢，1Y 期Shibor 利率進一步降至2.54%，1 年期股份行存單發(fā)行利率大幅下行5.0BP 至2.45%，AAA級同業(yè)存單二級利率也下行5.0BP 至2.41%同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模升至6819 億，但償還規(guī)模下降，使得存單凈融資大幅上行，超過3000 億元 發(fā)行期限方面，各銀行均在增發(fā)3M 存單，或系增加跨半年資金，當(dāng)前國有行，股份行均以發(fā)行1Y，3M 存單為主，而城商行，農(nóng)商行各期限分布則相對較為均勻各類銀行存單發(fā)行成功率均有所上升，整體均處于近一年來偏高位置，城商行—股份行1Y 存單發(fā)行利差持續(xù)收斂 債券基金久期跟蹤:本周中長期純債基金久期中位數(shù)維持震蕩，小幅下行至2.68，但仍處于中性水平上方，離散指數(shù)小幅回升，但仍處偏低位置 現(xiàn)券二級交易跟蹤:本周非銀機構(gòu)在二級市場上凈買入債券的規(guī)模較上周有所回落，主要是證券公司，境外機構(gòu)凈賣出債券規(guī)模進一步上升，同時基金公司凈買入債券規(guī)模有所下滑所致，但保險，理財，貨基凈買入債券規(guī)模有所增加降準規(guī)模不及預(yù)期，降息預(yù)期落空，疊加當(dāng)前央行表示后續(xù)將關(guān)注通脹和海外因素，博弈貨幣總量政策放松的空間減弱在當(dāng)前資金面極度寬松的背景下，非銀機構(gòu)仍然更加關(guān)注中短端券種的確定性具體來看，證券公司，基金公司均在增加凈賣出中長期利率債，但對于短久期利率債，存單以及高等級信用債的買入規(guī)模增加，保險，理財，貨基也更加青睞于短期限券種

北京一家大型國有銀行的交易員告訴財聯(lián)社，“我感覺這兩天資金相當(dāng)寬松。央行公開市場連續(xù)兩天逆勢回購500億元，感覺保證金繼續(xù)松動。”預(yù)計后續(xù)央行可能會繼續(xù)進行等額或小幅超額的中期借貸便利，資金價格有望穩(wěn)步下降。