蔡嵩松離職，諾安成長給你上了幾課？

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作者:晨星Morningstar

基民中流傳一句話:年輕人的第一次成長，叫作諾安成長。

但在今年的中秋佳節，蔡經理拂袖而去，留下的200多萬戶基金持有人，有的仍被深套，去留難安。

“不要把雞蛋放在同一個籃子里”是不少基民熟知的避險策略，而諾安成長卻以全倉半導體的投資激進著稱，因凈值大漲大跌屢上熱搜。

9月29日，諾安基金發布基金經理變更公告，基金經理蔡嵩松因個人原因卸下現在身上所有基金的管理職責，除了諾安成長，還有諾安積極回報和諾安和鑫兩只產品。

蔡經理的“清倉式”卸任，給投資者留下了哪些成長經驗？

01

警惕短期業績的誘惑

諾安成長曾因傲人的短期業績火出圈，然而，高短期收益背后是基金押注在某個行業和個股上的高風險。

從基金合同上看，諾安成長是一只可以投資全市場的基金，但在蔡經理的管理下，它實際成為了一只行業集中度和持股都極度集中的“科技”基金。

從具體持倉來看，全部的科技類股票都集中在半導體這一個細分領域。諾安積極回報以及諾安和鑫的持倉也非常類似。

2019年，蔡經理的全倉半導體策略恰好踩在了風口上，諾安成長獲得了高達95.44%年收益。但行情往往會掩蓋風險，很多投資者被其2019年的業績吸引，在2020年跟風入場。

好景不長，到了2022年，諾安成長基金一路下滑，年度跌幅高達40.04%，讓不少后“上車”的基民至今還被“深度套牢”。

這類高度集中在某個“賽道”的基金，其業績往往受到所投領域和個股表現的高度影響。

回顧過去三年，我們可以看到蔡經理所管基金的整體表現與滬深300指數$滬深300$差不多，但波動性卻幾乎是指數的兩倍。

在所有權益類基金中，蔡經理所管理產品的整體收益能力和抗風險表現的百分位排名分別為最后17%和2%。

由此可見，投資者在買基金時不應被高收益沖暈頭腦，要多加了解基金的持股和行業集中度。做決策之前問自己幾個問題:為什么這只基金能夠獲得高收益？它的歷史持倉是否一直集中在一兩個行業上？它的好表現是否是因為某個行業在某個時期表現出色？

02

不要迷信“明星”基金經理

2019-2020年市場大熱時，許多基金公司為了擴大基金銷售，開始推崇所謂的“明星”基金經理，給他們貼上“某某行業一哥”、“某某行業女神”、“成長股獵手”、“科技捕手”等標簽。

然而，并不是所有被包裝成“明星”的基金經理都具備足夠的經驗和能力，其中有很多都是初出茅廬、沒有太多基金管理經驗的“新人”。

蔡嵩松2019年才開始管理基金。雖然他擁有出色的學歷和“神童”光環，但直到今年9月底他離任時，他只有8年的證券從業經驗，在公募基金管理方面的經驗甚至還不滿五年。

投資者需要明確的一點是，“從業年限”不能與“任職經驗”畫等號。有些基金經理雖然從業年限長，但實際管理基金的時間可能很短。

此外，一個出色的研究員不一定能成為優秀的基金經理，因為兩者在能力要求上存在差異。

許多基金經理都是行業研究員出身，當他們升任基金經理時，很多都是在自己熟悉的領域內進行高度集中的投資。

然而，基金經理除了要精通特定行業和選股能力，能力圈的拓展和行業比較能力也很重要。

基金經理需要在實踐中建立成熟的投資理念和有效的投資流程。由于公募基金每日都有申贖，基金經理還需要具備流動性管理能力，以及管理不同資金規模的經驗。

同時，基金經理的投資能力需要完整市場周期來檢驗。例如，基金管理期橫跨了2019-2020年的牛市、2021年的震蕩市以及2022年的熊市，我們大致可以說這位基金經理經歷了一個比較完整的市場周期。

因此，投資者在面對各式各樣的“明星”基金經理時，要有一定的甄別能力。不是說經驗短的基金經理一定不行，但只有建立了足夠長的歷史業績，我們才能從他們應對不同市場狀況和資金規模的操作中，更好地了解他們的投資方法，并建立更強的信心。

03

小心主動基金的離職風險

蔡經理離職后，諾安成長和諾安積極回報均交給劉慧影，而諾安和鑫則是交給了陳衍鵬和鄧心怡這兩位基金經理共同管理。

從接替蔡經理的這三位基金經理歷史管理的產品來看，他們采取的似乎也是全倉科技這種相對激進的投資風格，因此這三個基金很可能會繼續保持其科技“賽道基金”的屬性。不過也不排除他們未來會投資其他賽道的可能，畢竟在基金契約上沒有對投資范圍進行限制。

需要注意的是，這三位基金經理基本也都算是“新手”，其中陳衍鵬有3年公募管理經驗，而劉慧影和鄧心怡僅有1年左右的投管經驗。他們此前也從未管理過如此龐大規模的資金，是否能夠將以前積累的經驗和業績成功地復制到這些基金上，仍有待時間的驗證。

投資主動基金需要承擔基金經理變更的風險。主動管理的基金，其投資風格、策略和業績通常與基金經理的能力相關。如果基金經理離職或發生變更，基金的投資風格、持倉和業績穩定性都會受到影響。

不過，當出現基金經理變更，投資者也不用急著贖回。可以先對新基金經理進行了解，判斷一下未來基金的管理是否會偏離自己當初的投資目標。

投資者以后在挑選主動基金時，也可以先觀察一下這家基金公司歷史上對于基金經理的變更是怎么處理的。通常是選沒什么經驗的新人接手？還是說會考慮到基金的投資風格，將基金轉交給投資風格接近、投管經驗相對豐富的基金經理？

如果想徹底規避基金變更帶來的風險和不確定性，一個更好的辦法就是投資被動管理的指數基金。

盡管投資指數基金無法享受基金經理選股帶來的超額收益，但它們可以幫助投資者分享市場或行業上漲的紅利，費率也較為低廉。

既然諾安這三只基金基本是全倉半導體，如果投資者將它們當做組合中半導體的配置，為何不考慮投資于跟蹤半導體指數產品呢？