類似“增強版ETF”一線量化私募齊推指增策略產品

受政策面激勵及投資者情緒修復等因素推動，A股市場8月底以來逐步回升。頭部及一線量化私募機構的指數增強策略產品多數在此期間實現了“正超額”，但不同機構之間的業績分化有所顯現。多家量化私募機構表示，A股市場自身的波動并不是影響指增策略產品超額收益的關鍵所在，當前A股政策底、市場底有望確立，現階段或是指增策略較好的介入時間窗口。此外，從資金面角度而言，作為類似“增強版”的寬基指數ETF，指增產品的吸金能力不俗，有望為當前的A股市場帶來更多增量資金。

超額表現大體平穩

8月初以來，A股市場先抑后揚，中證500、中證1000等中小市值指數的表現則相對偏弱。而在此背景下，頭部及一線量化私募機構指增策略產品的整體超額業績表現大體平穩。

根據某頭部券商托管監測數據，在8月1日當周至9月1日當周，該券商監測到的34家頭部百億級及非百億級一線量化私募機構，有31家管理人在中證500指增產品上取得了超額正收益，占比超過九成。此外，來自朝陽永續的數據也顯示，過去5周中，其監測到的百億級量化私募中證500指增產品的平均超額收益，均為正值，即全部跑贏了中證500指數。

蒙璽投資相關投資負責人透露，8月以來，量化行業指增策略的整體超額業績表現平穩，一方面量化模型持續有效；另一方面，中證500、中證1000指數相對于上證指數等市場權重指數表現偏弱，導致量化模型反而更容易做出超額收益。整體而言，過去一個月左右，“風格控制較緊”的管理人，可能超額收益不太突出。

偏好高波動量化模型階段性表現較弱

業內人士表示，量化策略模型一般是按照市場歷史數據進行相關模型擬合，從超額收益的角度出發，在調整市況、震蕩市況下，哪些方面是量化指增策略的應對要點？多家頭部量化私募也給出了相關解讀。

念空投資總經理王麗認為，就8月而言，A股市場多數時間表現較弱；在此背景下，偏好高波動的量化模型階段性表現較弱，偏好低波動或者波動相對均衡的量化模型表現會相對較強，短期的超額業績差異和不同管理人模型適應的風格可能相關度較大。需要指出的是，對于市場環境的重要變化，量化策略的迭代一直是管理人日常、持續的工作，而不是在“市場好做或不好做時”才進行策略調整。在A股市場的大部分調整行情中，個股分化較大，反而對超額收益的獲取較為有利。

蒙璽投資相關投資負責人進一步表示，從量化策略模型的基本投資邏輯角度看，市場千變萬化、難以完全預判，為保證在各種市場狀況下量化策略都能獲得相對穩健的超額收益，量化模型通常會使用時間跨度比較大的數據，而不會過度聚焦某種市場狀況做過多調整。同時，大多數量化私募機構也通常更注重模型的穩定性，以應對錯綜復雜的市場狀況。對于追求穩健收益的量化私募機構而言，如持倉偏向于某一類風格，超額收益率就會更容易因市場風格切換出現較大波動。

上海某百億級量化私募人士進一步表示，截至8月末，國內百億級量化私募中證500指增策略產品今年以來的超額收益率均值仍在10%左右，較7月末略有回升，這也反映出在8月較為復雜的市況中，主流500指增產品仍保持了相對于對標股指較好的勝率。

投資量化指增策略產品正當時

近期管理層提出，要持續加大并推動ETF的發行，為市場引入更多長期資金。在此背景下，部分受訪量化私募人士認為，量化指增類私募基金在很大程度上可以被視為“加強版ETF”，而目前可能正是投資配置量化指增類產品的“好時點”。此外，現階段量化指增類產品的吸金能力不俗，預計也能夠對A股資金面的穩定帶來積極作用。

知名外資量化私募機構銳聯景淳創始人許仲翔表示，對比海內外市場，基金賺錢、投資者不賺錢的情況，往往就是由于投資者習慣于“順周期操作”，特別是在市場表現不盡如人意、指數處于相對低位的時期，不少投資者反而缺乏信心。就當前的A股市場而言，市場估值已基本符合“谷底特征”，與此前幾輪的A股歷史性底部相比，并沒有明顯不同。在此背景下，許仲翔認為，當前應該是做多指數，配置量化指增策略產品尤其是基本面指增策略產品的極佳時機。

王麗認為，現階段A股政策底已經出現，市場底還有待驗證，但整體而言，在政策底基本確立的時候布局量化指增類產品，應當是較好的時機。此外，量化指增產品始終滿倉運作，相關增量資金的流入，對于A股市場的整體資金面也會有積極貢獻。

蒙璽投資進一步表示，當前A股市場下行風險相對較小，因此量化指增策略的“潛在貝塔上升空間”較大。從資產配置的角度看，當前顯然是投資量化指增策略產品的好時機。另一方面，量化指增策略等產品都具備高倉位的特性，對于市場資金面的穩定和助力也會有明顯的積極作用。