國海富蘭克林基金：經濟增長預期或為下半年行情最重要變量

2023年上半年A股市場表現平平，結構性行情比較明顯，國海富蘭克林基金表示，主要根源是國內經濟復蘇低于市場預期。2022年4季度疫情放開后，市場對經濟復蘇充滿信心，引發一輪經濟復蘇的搶跑行情。但是后續，市場對經濟的判斷出現逆轉，微觀經濟數據環比回落。市場預期企業盈利拐點仍處于左側區間，領先上漲的周期、消費、地產等權重板塊在2月份以后紛紛回落。低利率、流動性充裕的背景下，市場行情轉向主題投資。上半年行情整體聚焦在ChatGPT蔓延至泛AI+和“中特估”低估值中字頭標的這兩大板快。

展望下半年，國海富蘭克林基金認為，宏觀經濟增長預期仍然是影響A股市場的最重要變量。流動性方面，通脹約束溫和，央行政策目標聚焦在恢復經濟增長，國內市場利率大體維持在較低位置，國內流動性處于較為寬松狀態。風險偏好方面，經歷2022年的A股市場向下調整后，A股權益資產的內含回報率相比于無風險收益率的差值回到歷史較高水位，市場積極尋求投資機會，上半年主題投資表現亮眼，表明市場風險偏好相比2022年已經顯著回升。

國海富蘭克林基金表示，“流動性寬松+風險偏好回升”，宏觀經濟增長預期成為下半年行情的最重要決定變量。如果經濟復蘇政策出現加強信號，微觀經濟數據出現持續的好轉，市場預期企業利潤拐點移至右側區間，定價已經極具吸引力的A股市場將有一輪周期、消費和成長共振的指數級別行情。

此外，國海富蘭克林基金表示，關注到AI的產業發生了巨大的進步，從主體投資逐漸向產業投資過渡。我們認為AI算力將優先受益于AI產業資本的上行周期，同時看好AI在辦公、智能駕駛、VR和教育等應用場景的落地。