新和成002001季報點評：業績符合預期多平臺布局助推未來成長

事件:公司發布2022年一季度報告報告期內，公司實現營收43.08億元，同比增長+13.66%，環比增長+1.94%歸母凈利潤12.03億元，同比增長+5.18%，環比增長+25.57%該公司第一季度的業績符合預期公司利潤環比改善，單季度表現符合預期2022Q1公司毛利率41.55%，同比下降6.59 pct，凈利潤率28.04%，同比下降2.44 pct我們預計，這主要是由于VA，VD3等產品價格同比下降，以及原材料價格同比上漲經營性現金流量凈額為4.22億元，同比增長—61.03%，主要是原材料采購及備貨增加，投資活動產生的現金流量凈額為—11.68億元，同比增長—46.30%，主要是購買理財產品及建造固定資產支出增加在建工程37.24億元，同比增長+120.62%我們預計是由于蛋氨酸三期，維生素系列產品，原料等新項目的增加目前國外能源價格高企，推高了歐洲產能相對較大的VA，VE，蛋氨酸等產品的成本我們看好公司低成本優勢下的市場份額提升維生素不斷豐富，香精香料精細化，多樣化，蛋氨酸規模仍在有序擴大目前，公司擁有維生素VA，VE，VD3，VH，VC等品種基于現有的產業鏈協同和客戶協同，公司未來將進一步拓展VB6，VB12等其他維生素相關品種，不斷豐富產品組合香精業務的產業鏈更加精細化和多元化，預計今年將逐步投產5000噸薄荷醇及其他相關產品目前公司蛋氨酸產能15萬噸，三期15萬噸項目正在有序推進未來與鎮海煉化公司蛋氨酸合作項目達成后，公司蛋氨酸產能規模和市場份額將進一步提升基于R&D創新，公司新材料平臺和API平臺的布局已逐步見成效公司持續加大對創新型R&D的投入，2022 Q1 R&D費用2.28億元，同比增長42.50%R&D投資多年來占營業收入的5%以上在新材料領域，公司不斷加大R&D投入，PPS，PPA等新材料的產品質量和市場占有率均居世界前列三期7000噸PPS預計今年投產，己二腈項目也在中試公司擁有豐富的原料藥業務項目儲備，其中新冠肺炎醫藥中間體卡龍酸酐和氮雜雙環聯產項目預計今年投產，治療干眼癥的全氟乙基辛烷原料藥預計明年投產，將進一步提升公司盈利能力，為公司未來增長提供有力保障預測及投資建議:我們預計公司2022年至2024年凈利潤為55.28/66.58/74.03億元，折合EPS分別為2.14元，2.58元和2.87元目前股價對應的PE估值為12.3/10.2/9.2倍，維持買入評級風險提示:在建項目生產進度低于預期，原材料價格波動較大，行業新進入者風險，安全生產風險