捷強裝備3008752021年報點評：大力投入研發增強內生動力加速核化生

事件:　　公司4 月22 日公告，2021 年實現營業收入1.98 億元，同比減少26.19%，歸屬上市公司股東凈利潤0.31 億元，同比減少69.03%2022Q1 實現營業收入0.14 億元，同比增加132.46%，歸屬上市公司股東凈利潤—696 萬元，同比減少262.45%　　投資要點:　　業績下滑多重因素，導致公司股價承壓第一，作為十四五開局的第一年，受社會經濟環境和客戶訂購計劃變化的影響，2021 年部分產品訂單延遲落實，洗消裝備核心部件液壓動力系統實現銷售收入6，603.24 萬元，同比減少72.86%，銷售規模同比下降，第二，公司加大研發投入和營銷拓展，研發支出4，041.35 萬元，同比增長43.50%，營銷費用978.16 萬元，同比增長125.25%，第三，因新廠房投入使用產生的折舊費用增加等原因，管理費用同比增長83.18%　　研發投入大幅增長，產品結構持續優化報告期內研發投入占營業收入的20.39%，新增專利42 項，軟件著作權48 項，截至去年底，公司技術研發團隊共150 人，占公司員工總數的37.69%　　公司廣泛開展產學研合作，增進技術成果轉化效率，開展產品的研發攻關，儲備了大量核生化安全領域的新產品，新技術以及重大關鍵問題解決方案，進一步豐富了產品種類其中，核生化安全偵察裝備實現銷售收入6，102.81 萬元，同比增長100.00%，核生化裝備技術服務實現銷售收入3，133.09萬元，同比增長2，371.56%　　積極布局全產業鏈，加快軍轉民用進程公司主營業務方向為核生化安全裝備及核心部件的研發，生產，銷售和技術服務報告期內，公司通過收購弘進久安，上海仁機，華實融慧，參與瑞萊斯定向增發，投資建設捷強裝備軍民兩用制造中心項目等進行戰略布局，核生化安全產業布局初見成效公司初步建全核生化安全裝備領域偵察，防護，洗消系列產品，發展潛力不斷增強，業務協同效應將在未來逐步形成和持續釋放，進一步助力公司從主要為軍事需求提供核生化安全裝備到為核生化公共安全，環境保護提供整體解決方案與專業化服務的未來發展戰略　　中標生物檢測項目，募投項目推進順利今年3 月，公司中標軍方生物檢驗車項目，該項目的后續實施預計對公司未來的經營業績和市場開拓產生積極的影響2022 年，軍用清洗消毒設備生產建設項目，研發中心建設項目已實施完成，達到預定使用狀態，新型防化裝備及應急救援設備產業化項目，防化裝備維修保障與應急救援試驗基地項目的建設正在穩步推進2022 年，公司計劃完成軍民兩用制造中心基地一期項目改造，建立健全核生化安全裝備及大科學裝備配套產品的生產基地，進一步構建核生化安全裝備全產業鏈體系，增強公司核心競爭力　　投資建議:　　公司是軍工行業核生化安全領域的領軍企業，具備核生化安全領域偵察，防護，洗消等各個專業方向的完整技術體系由于核生化威脅的現實性，復雜性和嚴重性對軍事裝備的特殊要求，疊加消防，武警，應急救援等特種安全領域的需求升級，將推動核生化安全行業市場空間進一步提升公司通過加大研發投入和拓展市場渠道的內生增長手段，組合核化生全產業鏈布局的外延式發展，有望實現營收規模和盈利質量的逐步改善　　我們預測公司2022—2024 年的營業收入分別為3.67/4.84/6.24 億元，歸母凈利潤分別為1/1.29/1.57億元，對應EPS 為1.3/1.68/2.05，PE 為33/26/21 倍給予買入評級，建議持續關注　　風險提示:　　宏觀經濟下行導致市場需求下降:技術研發不及預期的風險，民品市場開拓不及預期的風險

發布會上，國家科技重大項目02首席技術官，中國科學院微電子研究所所長，中國半導體產業協會副會長葉分享并回顧了中國半導體產業十年來取得的成就，以及發展的機遇和目標。