改道主板毛利驟降的元?jiǎng)?chuàng)股份硬闖A股

募資補(bǔ)流是否合理

手里越來越有錢的元?jiǎng)?chuàng)股份，卻要將6000萬元募資用于補(bǔ)流。

招股書顯示，元?jiǎng)?chuàng)股份是一家專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售橡膠履帶類產(chǎn)品的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括農(nóng)用機(jī)械橡膠履帶、工程機(jī)械橡膠履帶和橡膠履帶板，作為履帶式機(jī)械的行走部件，最終應(yīng)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、工程施工等不同應(yīng)用領(lǐng)域。

此次IPO，元?jiǎng)?chuàng)股份擬募資4.85億元，投向生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，分別擬投入募資4億元、2513.17萬元、6000萬元。值得一提的是，這并非元?jiǎng)?chuàng)股份首次IPO，公司最初曾欲登陸滬市主板，不過在上會(huì)前夕公司撤回了發(fā)行申請，公司IPO告敗。

相比前次IPO，元?jiǎng)?chuàng)股份深市主板IPO募資減少，公司最初滬市主板IPO擬募資5.35億元。

需要指出的是，元?jiǎng)?chuàng)股份此次募資補(bǔ)流背后，公司似乎并不缺錢。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，元?jiǎng)?chuàng)股份賬上貨幣資金逐年走高，分別為1.44億元、1.57億元、2.53億元。投融資專家許小恒對北京商報(bào)記者表示，貨幣資金是指企業(yè)擁有的以貨幣形式存在的資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金，公司賬上貨幣資金走高，說明公司賬上越來越有錢。

除了貨幣資金走高之外，元?jiǎng)?chuàng)股份近年來也毫不吝嗇地進(jìn)行了分紅。報(bào)告期內(nèi)，元?jiǎng)?chuàng)股份現(xiàn)金分紅金額分別約為1008萬元、1176萬元、1176萬元。

需要指出的是，元?jiǎng)?chuàng)股份近年來的分紅額近乎全部進(jìn)入了公司實(shí)控人王大元、王文杰父子的腰包。股權(quán)關(guān)系顯示，王文杰為元?jiǎng)?chuàng)股份控股股東及實(shí)際控制人，截至招股書簽署日，王文杰通過直接持股方式持有公司82.27%股份，通過星騰投資控制公司8.66%股份，合計(jì)控制公司股份的90.93%。王大元系王文杰之一致行動(dòng)人，為王文杰之父，其通過直接持股方式控制公司4.31%股份。王文杰與一致行動(dòng)人王大元合計(jì)控制公司股份的95.24%。

毛利率緣何驟降

報(bào)告期內(nèi)，元?jiǎng)?chuàng)股份2021年毛利率出現(xiàn)了驟降。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，元?jiǎng)?chuàng)股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.1%、21.13%、21.58%，為提高可比性，已剔除主營業(yè)務(wù)成本中除原材料、直接人工、制造費(fèi)用之外的其他履約成本的影響。不難看出，元?jiǎng)?chuàng)股份2021年、2022年毛利率較2020年出現(xiàn)較大差異。

對于出現(xiàn)上述差異的原因，元?jiǎng)?chuàng)股份在招股書中表示，系主要原材料價(jià)格上漲、外幣匯率波動(dòng)等原因所致。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰對北京商報(bào)記者表示，毛利率水平能夠體現(xiàn)公司產(chǎn)品的競爭力和盈利能力，如果公司毛利率持續(xù)下降，可能會(huì)對公司盈利能力帶來不利影響。

毛利率大幅走低的情況下，元?jiǎng)?chuàng)股份報(bào)告期內(nèi)凈利也出現(xiàn)明顯波動(dòng)，并且在2021年出現(xiàn)營收增長，凈利下滑的情況。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，元?jiǎng)?chuàng)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為7.87億元、10.4億元、12.61億元；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1.26億元、9249.07萬元、1.39億元；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤分別約為1.2億元、8474.4萬元、1.37億元。

不難看出，在2021年?duì)I收增長的情況下，元?jiǎng)?chuàng)股份凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑。許小恒對北京商報(bào)記者表示，A股市場以及IPO市場，都有上市公司報(bào)告期業(yè)績出現(xiàn)營收增凈利降的情況，一般這種情況會(huì)被監(jiān)管層詢問，需要企業(yè)說明其中緣由以及合理性。

針對相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向元?jiǎng)?chuàng)股份證券部發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，對方并未回復(fù)。

存貨逐年攀升

元?jiǎng)?chuàng)股份報(bào)告期各期末不斷攀升的存貨也頗為顯眼。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，元?jiǎng)?chuàng)股份庫存商品賬面原值分別為8249.3萬元、1.02億元、1.31億元；存貨賬面價(jià)值分別為1.55億元、1.95億元、2.3億元。

元?jiǎng)?chuàng)股份表示，庫存商品余額較大，主要由于公司生產(chǎn)部門根據(jù)以前年度銷售記錄、大型主機(jī)廠配套機(jī)型產(chǎn)量、當(dāng)前公司庫存情況等多方因素，制訂預(yù)生產(chǎn)計(jì)劃、安排生產(chǎn)，適當(dāng)提前備貨，保證銷售旺季供貨穩(wěn)定性。

元?jiǎng)?chuàng)股份也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，隨著公司銷售規(guī)模逐年擴(kuò)大，未來公司備貨的產(chǎn)成品數(shù)量會(huì)進(jìn)一步增加，如果客戶外部市場環(huán)境發(fā)生不可預(yù)測的變化，可能導(dǎo)致橡膠履帶市場的需求量驟減，公司存貨的可變現(xiàn)凈值降低，進(jìn)而帶來存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。

另外，報(bào)告期各期末，元?jiǎng)?chuàng)股份應(yīng)收賬款余額較高，分別為2.46億元、3.69億元、4.47億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為31.29%、35.45%、35.43%。據(jù)元?jiǎng)?chuàng)股份介紹，公司應(yīng)收賬款前五大客戶占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的比例超過65%，以農(nóng)業(yè)機(jī)械主機(jī)廠客戶和工程履帶貿(mào)易商為主，商業(yè)信譽(yù)良好。

不過，元?jiǎng)?chuàng)股份也表示，未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模可能繼續(xù)增長，公司存在客戶因經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況惡化等原因不能及時(shí)回款導(dǎo)致的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。