票面利率下降險企發債熱情回歸

曾在長達7個月時間里淡出視野的資本補充債券，如今又在險企中活躍起來。6月5日，中國人保公告稱，已完成發行120億元資本補充債券。不止中國人保，北京商報記者梳理發現，今年以來，險企發債需求持續釋放，截至6月6日，已有包括中國人保在內的7家保險公司共發行總額368億元的資本補充債。

從發債規模來看，年初至今已經遠超2022年全年的211.5億元，不過仍遠低于2020年的發債高峰期。不可“同日而語”的還有債券票面利率，不同于幾年前常見的5%、6%甚至更高，2023年以來債券票面利率出現了難以超過4%這一情況。險企發債規模緣何“飄忽不定”？債券票面利率的變化趨勢又與何種因素相掛鉤？

補充資本缺口

險企早已不再單單依賴股東直接出資進行“補血”，發行債券已成為保險公司補充資本的重要方式。

融資成本低、流動性大、交易靈活是資本補充債券的特色?！翱傮w而言，險企的企業債在所有的金融債中，具有評級較高、收益比較穩定等特點，深受資本市場歡迎?！北本┕ど檀髮W經濟學院副院長寧威介紹。

6月5日，中國人保公告稱，經原銀保監會和央行批準，公司于6月1日在全國銀行間債券市場公開發行資本補充債券，并于6月5日發行完畢。本期債券發行總規模為120億元，品種為10年期固定利率債券，首5年票面利率為3.29%，在第5年末附有條件的發行人贖回權。

值得關注的是，今年2月以來，保險公司發債需求持續釋放，險企發債長達7個月的空窗期宣告結束。中國貨幣網信息顯示，截至目前，今年已有包括中國人保在內的7家險企共發行368億元資本補充債。

針對今年以來險企在資本補充需求層面釋放的信號，深圳北山常成基金投研院執行院長王兆江分析表示，一方面是保險業務擴張，投資需求增加；另一方面是由于償二代二期工程實施后，險企償付能力充足率普遍下滑，需要發債補充資本金。

保險公司資本補充訴求愈加強烈離不開面臨的償付能力壓力。有行業數據顯示，有大量保險公司在2023年一季度償付能力較2022年四季度有所下降。157家公司中，共有100家公司核心償付能力充足率出現環比下滑，97家公司綜合償付能力充足率環比下降。

而發債是險企補充資本、提升償付能力的重要手段之一。據了解，多家險企表示，發債將用于補充資本，提升償付能力充足率。其中，中國人保表示，本期債券的募集資金將依據適用法律和監管部門的批準用于補充公司資本，增強公司償付能力，為公司業務的良性發展創造條件，支持業務持續穩健發展。

從險企發債規模來看，今年截至目前的368億元已經遠超2022年全年的211.5億元。不過，近年來險企發債規模呈下降態勢，能否升溫至2020年前后的規模還有待時間觀察。北京商報記者此前統計發現，2020年險企資本補充債券發行規模達780億元，創歷史新高；2021年開始有所減少，發債總額降至539億元。

發債成本優勢盡顯

票面利率的高低直接影響著證券發行人的籌資成本和投資者的投資收益。對于市場而言，險企發債的債券票面利率備受關注。

債券票面利率是指債券發行者每一年向投資者支付的利息占票面金額的比率，它在數額上等于債券每年應付給債券持有人的利息總額與債券總面值相除的百分比。

今年以來，從各家險企發展結果來看，債券票面利率超過4%的僅有利安人壽一家險企，根據該公司發布的2023年資本補充債券發行結果公告顯示，實際發行總額10億元，票面利率為4.6%。包括農銀人壽、人保壽險、太保產險在內的險企則債券票面利率則均位于3%-4%之間。

放眼行業近年來債券票面利率情況，逐漸下行成為大趨勢。2016年前后，根據險企發債情況，多數險企票面利率集中在3%-6%之間，有險企債券的發行利率達6.5%。到了2020年前后，債券票面利率整體有所降低，3%-5%居多，5%以上已較為少見。

對于險企的債券票面利率近年來整體有所下降的原因，王兆江表示，險企債券票面利率的定價以市場利率為基準，隨著市場利率下行，險企債券的利率也會下降，下降趨勢主要跟隨市場無風險利率變化趨勢。

對于票面利率下降這一情況，寧威表示，不止我國，全球的資本市場都進入了低利率時期，這也反映在債券的息票率上，即出現逐年降低的情況。不過，從全球視角來看，這一現象比較正常。

發債利率呈下行趨勢，意味著發債成本也在降低。業內有觀點認為，險企現在的發債成本有一定優勢，可能會有動力贖回舊債，發行新債。在王兆江看來，這一觀點符合邏輯，以低利率債置換高利率債可以降低險企的償債成本。

寧威也表示，隨著未來債券市場利率的不斷下降，從節約成本的角度而言，保險公司有一定的動力去贖回之前的舊債來發行新債。在基于有較好信用狀態的前提下，險企的發債成本有一定的優勢。

“險企現在的發債成本的確具有一定的優勢，可能會有動力贖回舊債發行新債?！蓖瑫r，經濟學家宋清輝也表示，但對于中小險企來講，其發債的成本或許依然相對較高。