麗尚國潮600738：卡位新零售發力“美妝+跨境”國潮新勢力正譜新篇

公司更名開啟新篇章，國資入駐布局新賽道商國超成立于1992年，前身為蘭州白敏股份有限公司，主營百貨，酒店，餐飲業務，是西北地區領先的商業上市公司2020年6月，溧水國資成為公司實際控制人，公司更名為李尚郭超國企背景優勢使業務轉型升級成為可能2021年，公司管理層結合疫情下的社會業態和浙江區位優勢，積極布局新的消費賽道，推動公司在跨境電商業務和國潮板塊的發展

疫情好轉后，專業市場管理業務恢復正增長，積極尋求轉型升級公司專業市場管理業務的主體是南京環北和杭州環北兩大服裝批發市場經營管理模式為商鋪租賃形式，商鋪租金貢獻了專業市場管理業務的主要收入從經營情況來看，南京環北子公司2017—2021年凈利潤維持在4000—5000萬元區間，2020年受疫情影響略有下滑2021年，伴隨著疫情好轉，凈利潤重回正增長杭州環北位于杭州鳳起路黃金商圈核心區域具有人+貨+市場的天然優勢，經營業績穩健2021年實現凈利潤1.41億元在疫情影響+電商業務興起的大背景下，公司積極尋求轉型升級，啟動數據分析平臺和云倉建設，啟用市場運營

戰略投資游黑虎，卡槽跨界渠道先行布局2021年12月，公司公告稱，李尚郭超全資子公司李尚控股出資2246.4萬元收購海南美全科技持有的旅投黑虎39%股權旅投黑虎是旅投的免稅控股子公司，線下經營有保亭呀諾達店，跨境旅行店，海口機場店等實體店，以及位于海口綜合保稅區的倉庫保稅倉面積約2500平方米，由黑虎和菜鳥運營2020年，旅游投資黑虎的收益約為6429.88萬元旅投黑虎儲備優質商業地段的線下門店資源預計未來將與公司自身零售渠道形成良好的協同效應，同時完善公司的區域規劃布局

利用國家的趨勢培育新興品牌，利用渠道優勢發展新零售公司提出了新零售，新物業，新科技，新時尚的新發展戰略，以女性消費市場為核心，以跨境電商和供應鏈體系為重點，逐步布局零售產業鏈公司主要在三個方向進行調整:1)黑虎海外投資:實現產品品類和渠道布局的資源整合和業務協同，2)跨境電商業務布局:對接國外大牌美妝供應商，重點銷售給吳德，天貓國際等B端客戶，3)孵化國產品牌:通過投資麗水天脊基金，成功孵化了包括科泰爾，衛尚力在內的國產品牌2022Q1，公司新零售業務已實現收入6976.22萬元，其中跨境業務收入占比72.4%短時間內成功實現快速業務量，未來有望構建公司第二條增長曲線

投資建議:我們認為，在免稅政策和國潮崛起的雙重利好下，公司作為積極布局線上線下渠道的商貿零售企業，可受益于新零售業務的持續放量，自有國產品牌的培育以及線下消費的整體提升因此，我們預測2022—2024年公司營業收入將達到9.11/9.99/10.81億元，同比增長41.7%/9.8%/8.1%，歸母凈利潤達到287/167/1.88億元，同比增長+85.1%/—41.6%/+12.7%目前市值對應2022/2023/2024年21X/35X/31X PE我們認為，伴隨著公司免稅等新零售業務的持續放量，李尚郭超未來可能迎來明顯的估值修復，目前估值區間處于合理水平首次覆蓋，給予推薦評級

風險:疫情影響線下運營，新零售業務布局不及預期，公允價值變動，損益波動超預期。