美妝行業2021年報綜述：賽道強韌性龍頭價值突顯

美護板塊具備優質消費品屬性，長期配置價值突顯2022 年初至今美護板塊跌幅15.8%，行情走勢跑贏大盤，在可選/必選消費板塊中橫向對比來看，業績增速及盈利能力等指標均表現優異，位于中上游長期視角下，基金對于美護板塊配置熱度整體呈現上升趨勢，權益類基金2021 全年對板塊持倉總市值同比增長62.4%，占比0.4%，同比提升0.08pcts個股選擇方面偏好各細分賽道優質龍頭，如愛美客/貝泰妮/珀萊雅持倉總市值分別達120/49/32 億元，占流通股比分別為25%/44%/7%化妝品/醫美板塊目前估值分別為50/54 倍，均處于歷史中位水平，結合行業高景氣度，長期配置價值突顯 行業維持強韌性高增長，競爭格局不斷優化1)化妝品:具備高毛利易消耗等優質屬性維持高韌性增長，化妝品零售額2021 年同增14%超社零整體，2022Q1同增1.8%主要因疫情階段性回落，后續有望恢復性反彈新規驅動下轉向高質量發展，功效概念/新興社媒為主要增量，優質國貨有望通過研發/產品/渠道組合拳提升份額，2)醫美:線級下沉，輕醫美加速滲透等因素驅動行業需求火熱，2021 年我國醫美市場規模同增15%至2274 億元，用戶規模同增19%至1813 萬人，醫美機構數量截至2022Q1 約1.3 萬家，同增21%，監管針對區域機構及產品端趨嚴，加速非正規市場出清，3)培育鉆:供需變化持續演繹高景氣度，2022Q1 印度培育鉆進出口額分別同增106%/77%上游廠商在供給缺口與高利潤率驅動下大幅擴產，下游市場新老珠寶商與制造商紛紛布局品牌零售 優質龍頭業績亮眼，頭部效應有望延續1)化妝品:品牌商環節2021 年營收/歸母凈利均同增超20%，面對疫情及原料上漲全年表現依舊強勢，2022Q1 在疫情反復及高基數壓力下營收及歸母凈利同比+3.8%/—21.6%貝泰妮/珀萊雅等龍頭高增且盈利能力維持高位，2021 年歸母凈利同比+59%/+21%代運營及原料代工商受行業環境影響較大，板塊營收同比—6.5%/+1.8%，業績承壓需消化調整，2)醫美:疫情加速分化，上游廠商板塊2021 年營收同增92.5%，愛美客，華東醫藥等龍頭醫美營收同增104%/123%，研發/資質/管線等優勢凸顯 醫療服務板塊2021 年營收/歸母凈利同增32%/17%，疫情影響開店擴張及盈利，利潤增速同降1.3pcts，部分龍頭抗風險能力較強逆市增長，3)培育鉆石: 供不應求推動板塊2021 年板塊營收同增30%，利潤扭虧轉盈，平均毛/凈利率同增3.65/7.14pcts，力量鉆石/中兵紅箭等核心制造商盈利能力提升顯著 投資建議美妝行業具備高增長韌性且格局優化等優質屬性，龍頭壁壘初顯有望高增