食品飲料行業周報：節日餐飲反饋積極，白酒動銷符合預期-231008

核心觀點:節日出行帶動餐飲復蘇，白酒表現平穩

9月25日-9月28日，食品飲料指數跌幅為2.5%，一級子行業排名第26，跑輸滬深300約1.2pct，子行業中其他食品、保健品(-0.2%)、乳品(-0.5%)表現相對領先。中秋國慶假期已過，白酒節日表現相對平穩。節前禮贈場景已有所體現，團購渠道熱度升溫。節日期間消費者出行旅游與返鄉增多，場景修復帶動宴席以及大眾餐飲向上修復，尤其是婚宴市場集中體現，相應白酒動銷環比回升，開瓶率也有增加。更重要的是，白酒價格相對堅挺，整體回落不多。五糧液節后批價仍維持在930-940元左右，國窖批價890-900，與節前相比并無大幅下滑。分價格帶來看仍然保持分化，高端白酒與區域酒龍頭仍維持較強韌性；次高端白酒由于商務場景恢復較慢尚無強勁表現，但汾酒在次高端白酒中依舊亮眼。

大眾品節日有回暖，經營環比改善。根據文旅部測算，中秋國慶雙節假期國內出游達8.26億次，可比口徑恢復至2019年同期104.1%；實現國內旅游收入7524億元，恢復至2019年同期101.5%；人均消費911元，恢復至2019年同期98%，恢復程度好于五一、端午假期。雙節期間大眾品動銷反饋符合預期，一方面符合前期我們對于行業平穩復蘇、延續分化的判斷，另一方面從多地渠道反饋來看整體動銷表現也較為符合經銷商與終端預期。節日為餐飲消費高峰期，禮贈、聚飲等逐步起勢。各地宴席場景反饋積極。分品類來看，乳制品表現穩定，中秋節禮贈需求，推動禮品裝高端白奶有所表現。受益于餐飲渠道復蘇較好，調味品動銷表現突出，且庫存有所去化。零食及飲料受益于出行客流增多，表現相對較好。整體來看中秋表現仍有分化，與出行餐飲相關的零食、飲料類表現較好。

推薦組合:瀘州老窖、貴州茅臺、甘源食品、中炬高新

瀘州老窖:2023Q2業績超預期，激勵機制完善后公司動能提升，數字化營銷體系更加完善。2023年低度國窖與腰部產品放量，全年業績確定性較強，(2)貴州茅臺:中報業績略超預期。公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產品體系改革的樞紐，未來將深化改革進程，公司此輪周期積蓄的潛力進入釋放期。(3)甘源食品:中報營收略超預期，零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預期放量，疊加棕櫚油價格同比回落，預計年內業績彈性較大。(4)中炬高新:管理層變更后公司內部機制理順，調味品業務走向正軌，未來經營改善可期。

市場表現:食品飲料跑輸大盤

9月25日-9月28日，食品飲料指數跌幅為2.5%，一級子行業排名第26，跑輸滬深300約1.2pct，子行業中其他食品、保健品(-0.2%)、乳品(-0.5%)表現相對領先。個股方面，蓮花健康、絕味食品、千禾味業漲幅領先；ST西發、水井坊、惠發食品跌幅居前跌幅居前。

風險提示:經濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。