又降準(zhǔn)！地方債加速發(fā)行或成主因，專家：促房貸，年內(nèi)再度降準(zhǔn)降息概率不大

這是今年以來的第二次降準(zhǔn)。此前3月17日，央行宣布于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)，次日上證指數(shù)跌幅0.48%。從A股波動來看，今年5月以來，上證指數(shù)一路震動下行，持續(xù)跌破3200、3100，8月末指數(shù)一度接近3000點(diǎn)，近期指數(shù)剛有所回升。

匯率方面，今年5月以來，人民幣兌美元匯率呈持續(xù)走低態(tài)勢，在岸人民幣曾跌至7.345，創(chuàng)下2007年底以來新低，離岸市場一度逼近7.4。9月11日，受8月份超預(yù)期社融數(shù)據(jù)等多重因素的影響，在岸、離岸人民幣對美元匯率盤中雙雙反彈，日內(nèi)漲超700點(diǎn)。

對于本次降準(zhǔn)，多名業(yè)內(nèi)專家向時代財(cái)經(jīng)表示，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金后，有利于進(jìn)一步釋放長期資金，保持流動性合理充裕，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。降準(zhǔn)雖會對人民幣匯率產(chǎn)生一定影響，但影響有限，且工具箱中有足夠多工具予以應(yīng)對。

地方加速發(fā)債推動降準(zhǔn)落地

與今年3月份的超預(yù)期降準(zhǔn)不同，本次降準(zhǔn)市場已有一定準(zhǔn)備。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平向時代財(cái)經(jīng)分析，本次降準(zhǔn)的主要原因之一是，地方政府需最遲在10月之前將今年新增專項(xiàng)債發(fā)行完畢，因?yàn)椤霸偻笸七t就對今年經(jīng)濟(jì)沒有多大意義了”，所以，銀行需要保持比較充裕的流動性，這時候降準(zhǔn)有利于給銀行再補(bǔ)充資金。

中泰證券研究所首席分析師楊暢在向時代財(cái)經(jīng)分析時，也提到了地方債的發(fā)行。楊暢表示，從近期資金市場利率來看，9月以來有所走高，反映了流動性環(huán)境有所變化。如果考慮到后續(xù)政策工具的應(yīng)用，以及疊加地方債發(fā)行、稅期高峰等因素，有可能對市場資金環(huán)境形成擾動。在此背景下，通過降低存款準(zhǔn)備金釋放流動性，有利于為經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)和后續(xù)政策工具的應(yīng)用，營造良好的利率環(huán)境。

實(shí)際上，早在8月初，市場上就有消息傳出，監(jiān)管部門通知地方，要求2023年新增專項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底前使用完畢。

8月30日，財(cái)政部在《2023年上半年中國財(cái)政政策執(zhí)行情況報告》中明確指出，將加力提效實(shí)施好積極的財(cái)政政策，推動各項(xiàng)財(cái)稅政策盡早落地見效。其中，今年新增專項(xiàng)債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券資金力爭在10月底前使用完畢。

浙商證券研報也曾預(yù)測，由于9月仍是政府債券發(fā)行高峰，且供給端寬信用力度加大，預(yù)計(jì)央行公開市場操作積極投放流動性，9月也可能有降準(zhǔn)操作，積極維穩(wěn)資金面，資金面短期波動或有加大，但不會出現(xiàn)大幅收緊。

此外，連平還提到，近幾個月內(nèi)，存在一定規(guī)模的MLF到期，央行需要通過降準(zhǔn)來進(jìn)行對沖。

在進(jìn)入9月后，MLF到期量加大至4000億元，10月至12月依次為5000億、8500億、6500億，今年剩余MLF到期量為2.4萬億元，置換壓力加大。

此前8月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求，1年期MLF中標(biāo)利率從2.65%下調(diào)至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調(diào)至1.8%。

由于MLF直接與LPR掛鉤，MLF操作利率的下調(diào)，引起了市場對LPR與房貸利率下調(diào)的預(yù)期。受本次降準(zhǔn)的影響，外界強(qiáng)化了銀行方面對房貸的優(yōu)惠動作。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)向時代財(cái)經(jīng)表示，房地產(chǎn)領(lǐng)域，當(dāng)前對于銀行房貸投放給予了積極支持。比如說近期認(rèn)房不認(rèn)貸政策，實(shí)際上就更好地促使購房者可以減少首付、增加貸款額度。那么這就使得信貸投放的市場需求增大。通過降準(zhǔn)，銀行貸款方面的規(guī)模和主動性進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于促進(jìn)房貸業(yè)務(wù)更加蓬勃發(fā)展，進(jìn)而確保房地產(chǎn)市場交易行情的更好提振。

年內(nèi)再度降準(zhǔn)降息概率不大

從歷史上來看，每次降準(zhǔn)都會對A股市場有一定影響。時代財(cái)經(jīng)注意到，2019年以來的十次降準(zhǔn)措施公布后，次日上證指數(shù)有6次錄得上漲，4次錄得下跌，上漲的次數(shù)多于下跌的次數(shù)。后5日上證指數(shù)的表現(xiàn)則有8次錄得上漲，2次錄得下跌，上漲的概率大于下跌的概率。但從2022年的兩次降準(zhǔn)來看，次日上證指數(shù)均為下跌。

連平分析，降準(zhǔn)補(bǔ)助了流動性供給，對資本市場有一個充裕的流動性支持，這無疑是好的，但降準(zhǔn)之后可能推動利率水平的下降，如果美聯(lián)儲加息，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大的話，可能會對資本市場造成不利影響。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則認(rèn)為，央行通過降準(zhǔn)釋放低成本、長期穩(wěn)定資金，保持市場流動性合理充裕，有利于優(yōu)化銀行資金負(fù)債結(jié)構(gòu)。此外，央行降準(zhǔn)釋放強(qiáng)烈穩(wěn)增長信號，加之近期資本持續(xù)回暖，有助于提振市場信心。因此，從目前基本面、政策面臨、股市估值低洼，可以繼續(xù)看好年內(nèi)股市走勢。

不過，相比股市，匯率方面受降準(zhǔn)影響會更大。

人民幣對美元匯率自今年5月起震蕩走低，在岸人民幣曾跌至7.345，創(chuàng)下2007年底以來新低，離岸人民幣更是一度逼近7.4的關(guān)口。而美元指數(shù)近期連續(xù)八周上漲，創(chuàng)九年來最長連漲紀(jì)錄。

9月11日公布的8月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，同天，全國外匯市場自律機(jī)制專題會議在北京召開，人民幣匯率一日暴漲700點(diǎn)，為近期內(nèi)少有的較大幅度回升。

對此，周茂華表示，近期人民幣匯率波動較為劇烈，降準(zhǔn)不可避免對貨幣政策節(jié)奏構(gòu)成影響。不過，周茂華也強(qiáng)調(diào)，但從歷史看，降準(zhǔn)對人民幣匯率影響偏有限；相反，目前外匯市場風(fēng)險釋放較為充分情況下，央行降準(zhǔn)有助于改善市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，加上其他指標(biāo)回暖，對人民幣匯率接下來走勢可能更為有利。

中國外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲則認(rèn)為，降準(zhǔn)會對人民幣匯率造成一定影響，但未來匯率變動更多應(yīng)該關(guān)注美聯(lián)儲的加息與否。譚雅玲告訴時代財(cái)經(jīng)，盡管美聯(lián)儲已持續(xù)多次加息，但考慮到美國近期公布的CPI數(shù)據(jù)，未來不排除仍加息的可能。

連平對此也提出了相同觀點(diǎn)，連平認(rèn)為，降準(zhǔn)可能會影響匯率。今年我國已有過兩次組合性的市場利率的下調(diào)，而受近期美國CPI影響，美國的利率仍有可能進(jìn)一步走高，兩者利差預(yù)期是進(jìn)一步擴(kuò)大，顯然對人民幣匯率是不利的。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局9月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比增長3.7%，略高于3.6%的市場預(yù)期，前值為3.2%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，引發(fā)市場對美聯(lián)系持續(xù)“加息”的預(yù)測。

不過，連平補(bǔ)充到，此前的降息降準(zhǔn)對匯率的影響較為明顯，但央行仍推進(jìn)相關(guān)的政策，這說明央行已經(jīng)考慮到了這方面的問題，并有所準(zhǔn)備。“個人覺得目前央行工具箱工具是十分充足的”。

在此次降準(zhǔn)之前的9月1日，央行發(fā)文稱，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，決定自2023年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6%下調(diào)至4%。政策公布后，離岸美元兌人民幣匯率盤中從7.28關(guān)口快速拉升，盤中日反彈400點(diǎn)，一度升破7.24關(guān)口，隨后升幅有所收窄。

年內(nèi)，央行是否還會降準(zhǔn)降息？周茂華認(rèn)為，國內(nèi)政策空間仍充足，但短期再度降準(zhǔn)降息門檻抬升了，主要是經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回穩(wěn)向好態(tài)勢，央行接連發(fā)力，政策效果正逐步釋放，需要保持一定耐心和定力，同時，過度寬松政策可能存在潛在風(fēng)險。

連平則表示，8月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)小幅回穩(wěn)，國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定，降準(zhǔn)有助于增強(qiáng)信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升。年內(nèi)如無較大事件發(fā)生，再度降準(zhǔn)降息概率不大。