招商證券600999：自營拖累整體業(yè)績投行收入小幅增長

招商證券公布2022 年一季度業(yè)績:2022 年一季度營收37 億元，同比—38%，歸母凈利潤14.9 億元，同比—43%，對應(yīng)EPS0.15 元，單季ROE1.36% 經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比下滑，或為代銷金融產(chǎn)品收入減少所致2022 年一季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入16.5 億元，同比—11.6%我們預(yù)計主要原因為受權(quán)益市場影響代銷金融產(chǎn)品收入大幅下降以及傭金率繼續(xù)下行利息凈收入1.9 億元，同比—63.0%，我們認為是公司在2022 年一季度發(fā)行永續(xù)次級債導(dǎo)致利息支出增加所致2022 年一季度全市場交投活躍，全市場日均股基交易額10760 億元，同比+7.2%，兩融余額16728 億元，同比+1.1%，較年初—8.7% 投行收入小幅增長，股權(quán)承銷金額大幅提升2022 年一季度公司投行業(yè)務(wù)收入4.49億元，同比+8.7%股，債承銷規(guī)模分別同比+105%，—28%股權(quán)主承銷規(guī)模185億元，排名第6，其中IPO2 家，募資金額30 億元，再融資6 家，承銷規(guī)模155 億元債券主承銷規(guī)模639 億元，排名第9，金融債，ABS，公司債承銷規(guī)模達165億元，234 億元，146 億元IPO 儲備項目25 家，排名第17，其中主板10 家，創(chuàng)業(yè)板2 家，科創(chuàng)板10 家，北交所3 家 積極向主動管理轉(zhuǎn)型，看好未來長期業(yè)績增長2022 年一季度公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入2.1 億元，同比—21.6%2021 年末資產(chǎn)管理規(guī)模4832 億元，同比—10.8%2021年末主動管理規(guī)模為3464 億元，同比+29.7%，主動管理規(guī)模占比達82.9%，同比上升27.0 個百分點2021 年末，子公司招商資管合規(guī)受托資金管理規(guī)模排名行業(yè)第5 位，2021 年私募主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模排名行業(yè)第 4位 自營收益大幅提升投資凈收益1.8 億元，同比—91%我們預(yù)計主要是由于一季度權(quán)益市場表現(xiàn)低迷，萬得全A 累計下跌14%公司堅持大而穩(wěn) 的目標，加強方向性投資能力，加強信用體系建設(shè)，全面排查信用風險，保持規(guī)模和收益穩(wěn)定 投資建議:我們預(yù)計公司2022—24E 年EPS 分別為1.49/1.62/1.76 元，BVPS 分別為12.01/12.88/13.88 元我們看好招商證券與招商局集團，招商銀行業(yè)務(wù)協(xié)同，給予其2022 年1.4—1.5x P/B，對應(yīng)合理價值區(qū)間16.82—18.02 元，維持優(yōu)于大市 評級 風險提示:交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑

日前，招商證券宣布，公司副總裁吳光焰因個人原因辭職，這也是招商證券今年年內(nèi)第五名離職的高管，其中四名為非退休原因離職。