4月通脹數據點評：豬油共振CPI破2Q3破3概率不低

4月CPI同比2.1%，預期2.0%，前值1.5%，PPI同比8.0%，預期7.8%，前值8.3%。我們對此的解釋如下:

豬油共振，CPI上漲2%4月CPI豬肉同比下降33.3%雖然影響CPI約0.59個百分點，仍是CPI的最大拖累，但比3月份同比增速高8.1個百分點豬肉CPI環比上漲1.5%，主要受規模市場屠宰計劃較上月減少，疫情制約豬肉運輸等因素影響鮮菜價格環比下降3.5%，主要是當季鮮菜上市量增加但供應鏈受疫情制約，土豆，雞蛋，鮮果價格分別上漲8.8%，7.1%，5.2%非食品項目方面，受國際油價上漲帶動，CPI交通和通信同比上漲6.5%，環比上漲1.1%，均為4月份CPI的最大拉動項目

PPI同比增速繼續下滑，原油仍是主要矛盾4月PPI同比上漲8.0%，前值8.3%，已連續7個月回落，環比上漲0.6%，繼續保持上漲態勢，主要原因是國際油價持續高位震蕩5月份需要關注歐盟是否加大對俄羅斯的制裁分類來看，生產資料價格同比上漲10.3%，拉動PPI同比上漲7.8%，環比上漲0.8%，生活資料價格上漲1.0%，帶動PPI環比上漲0.2%和0.2%

在兩大催化因素下，豬價可能已經進入上升通道4月份豬肉價格較月初上漲22.57%，超出市場預期4月份豬價大幅上漲主要有兩個原因

一是規模豬場屠宰計劃較上月減少由于月中大型豬企銷售完成率超預期，后市豬價保持樂觀，多數豬企在下半月減少計劃數量，以減少供應量

二是疫情阻礙豬肉運輸，造成部分地區供需失衡結合數據，短期豬價回升仍受五一后消費淡季等因素制約，但全年豬價可能已進入上行通道

中國春耕進展順利，預計國際糧價變動的實質影響有限農業農村部農情調度顯示，截至5月2日，全國春耕糧食預定面積已完成41%，同比快速增長2.6%目前疫情對我國春耕進度影響不大，不必擔心7—8月份的玉米價格另一方面，印度遭受了有史以來最嚴重的干旱由于印度是世界第二大小麥生產國，而俄烏戰爭使烏克蘭徹底錯過春耕季節，4月國際糧價大幅上漲，中國主糧自給率高預計國際糧價變動對中國糧價的真正影響將是有限的

在疫情的催化下，出現了豬油共振近期豬價，油價連續超預期，我們認為Q3國內CPI破3的可能性不低就權益類資產而言，消費可能受益

風險:俄烏沖突對大宗商品價格的影響超出預期，國內穩增長政策超預期。